核心观点
　　一季度，股指呈均现冲高回落的走势，期间中证500与中证1000表现偏强。一季度股市的主线逻辑有两个：一是政策利好预期推动下的宏观复苏逻辑，二是deep seek横空出世带动中国科技股的估值修复逻辑。
　　宏观及政策方面，自去年9月底一系列稳增长政策密集推出以来，国内宏观经济保持复苏势头，不过，2025年1-2月的经济数据边际放缓，说明经济内生性增长动能仍有所不足，目前国内经济的主要问题仍然在于有效需求不足，特别是居民部门的需求恢复偏缓慢。两会明确了货币政策要适度宽松，财政政策要更加积极，未来将进入政策的落实期，4月之后增量政策较少，政策端的利好驱动边际减弱。
　　科技股方面，DeepSeek的横空出世打破了美国AI霸权的叙事，全球资本参与到中国AI资产的价值重估中来。经过接近2个月的持续反弹，相关产业链个股的估值均得到显著修复，中证500与中证1000的PE-TTM分别上升至近5年的82.65%与67.93%的历史分位数水平，估值进一步提升有赖于业绩端的验证。4月份属于业绩披露季，可预见地相关个股的业绩预计难有超预期表现，因此科技股的估值修复预期有所走弱，业绩验证预期升温。
　　总的来说，未来一段时间增量政策利好将边际减弱，科技股估值修复逻辑有所走弱，业绩验证逻辑逐渐升温，预计短期内股指区间震荡为主。可以选择卖出宽跨式或卖出备兑来应对震荡行情中的择时困难。