核心观点
　　2025年一季度，动力煤产量和进口量维持在较高水平，而需求因暖冬影响表现偏淡，国内煤炭市场氛围悲观，现货价格持续走低。根据iFind统计，截至3月25日，秦皇岛港5500K报价669元/吨，一季度期间累计下跌94元，较去年同期偏低171元。
　　供应端，统计局数据显示，2025年1~2月我国原煤产量达到7.7亿吨，同比增长7.7%，日均产量为1297万吨。春节过后，主产区煤矿迅速复产，且今年冬季极端天气较少，煤矿生产受外部因素影响较小。3月国内重要会议期间，三大主产区的安全检查有所收紧，但会后煤矿生产迅速恢复。进口方面，2025年1~2月，我国煤及褐煤累计进口7612万吨，较去年高基数同比增长2.1%。动力煤供应维持高位，对煤价形成压制。
　　需求端，今年冬季国内气温整体偏暖，电煤需求支撑不足。统计局数据显示，2025年1~2月我国全社会累计用电量15564亿千瓦时，同比增1.3%；累计发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%。根据国家气候中心预测显示，3月31日~4月15日，我国大部地区气温将较常年显著偏高，预计4月电煤需求将快速回落。此外，近年来我国科技转型的发展方向更加明晰，政策层面更多聚焦于新兴产业，而对传统地产、基建行业则以稳增长、防风险为主，支持力度相对有限。受此影响，今年一季度非电行业用煤需求表现依然疲软，未能对煤炭市场形成有力支撑。
　　港口环节，iFind数据显示，2025年1~2月，环渤海港口群累计煤炭调入8430.7万吨，同比降6.26%；累计煤炭调出7841.9万吨，同比降14.64%。一季度国内煤炭市场氛围低迷，贸易商、下游企业采购积极性较差，北港煤炭流通效率较去年有所下降，且整体库存不断刷新近5年同期高位。截至3月24日，环渤海9港煤炭总库存达到3081.14万吨，年初至今共累库526.5万吨，较去年同期库存偏高892.3万吨。
　　综上所述，一季度我国动力煤市场仍受高供应、高库存格局压制，且电力和非电行业用煤需求支撑不足，后续供应端若无外力干扰，4月煤价或仍维持低位运行。