市场要闻与重要数据
　　期货行情：
　　2025-03-27，沪铜主力合约开于81670元/吨，收于81560元/吨，较前一交易日收盘-0.54%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80,930元/吨，收于80,810元/吨，较昨日午后收盘下降0.93%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日日内市场交投氛围冷清，消费不佳使得升水持续走跌。盘初持货商报主流平水铜贴水40元/吨贴水30元/吨附近，好铜报贴水20元/吨-平水价格/吨。市场交投氛围冷清，下游买盘疲软，持货商出货不佳被迫下调升水。进入主流交易时段，主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨成交，好铜报贴水30/吨-贴水10元/吨成交。湿法铜报贴水80元/吨成交。至上午11时前，现货升水企稳运行据SMM了解本周国内社会库存去库节奏暂停，华东地区虽维持去库趋势，但入库减少为主要原因。因近期铜价持续攀高，下游消费表现疲软。预计明日现货升水仍将下行。
　　重要资讯汇总：
　　宏观与地缘方面，昨日在经济数据方面，美国至3月21日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人，美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。此外，欧盟委员会发言人表示，欧盟正在为美国宣布的新进口关税准备回应，但尚未确定时间。欧盟的回应将是及时、强有力且精确的；欧盟拟打击美国服务出口，目标包括大型科技公司。国内方面，国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。
　　矿端方面，外媒3月26日消息，巴拿马工商部周二在一份声明中表示，巴拿马尚未授权对第一量子矿业公司已关闭的Cobre Panama铜矿进行访问。该部门称：“任何第三方进入这些设施都是由该公司单方面安排的，未经巴拿马国家政府的参与或认可。”部长Julio Molto在X平台上分享了该声明，并表示巴拿马政府“正在进行全面审计，旨在从技术上客观地评估当前的运营状况及其对环境的影响。”巴拿马发表声明之前，第一量子周一宣布了一项访问CobrePanama铜矿的计划，此次计划是为了参观该场地。
　　冶炼及进口方面，外媒3月26日消息，波兰最大铜产商KGHM周三公布的报告显示，该公司第四季度净利润为15.6亿兹罗提，而一年前亏损45.3亿兹罗提。2024年全年调整后的EBITDA从2023年的53.6亿兹罗提增至84.6亿兹罗提。首席执行官Andrzej Szydlo表示：“尽管该公司2024年第四季度的铜产量大体持平，但原料和燃料成本下降。”该集团计划今年将38.0亿兹罗提用于房地产、厂房和设备的资本支出，略低于2024年的39.4亿兹罗蒂。KGHM预计今年生产铜（精矿含铜量）为392300吨，铜销售量为572900吨。
　　消费方面，自上周前半周其铜价震荡上涨，下游企业接货意愿减弱，畏高情绪浓厚。采购需求谨慎，以刚需接货为主。持货商挺价意愿强，现货升水在平水附近拉锯，市场需求表现一般。但倘若铜价出现回落，下游买兴料也将被较快激发。
　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-3200.00吨万215275吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1662吨至137906吨。3月24日国内市场电解铜现货库33.45万吨，较此前一周变化0.09万吨。
　　策略
　　铜：谨慎偏多
　　目前Comex市场由于关税预期而存在较高溢价，预计在4月2日对等关税正式落地前，Comex铜溢价达到15%-20%的水平也有较高可能，这也会带动诸如伦敦与上海市场铜价走强，但在没有其他因素催化下，铜价短时内持续大幅走高的可能性暂时并不大，预计未来铜价或仍以震荡缓慢上行为主，1至2周内运行区间预计在79,800元/吨-83,000元/吨。
　　套利：暂缓
　　期权：short put@78,000元/吨
　　风险
　　国内需求下降过快库存大幅累高
　　海外流动性踩踏风险