事件概述
　　公司发布2024年度业绩公告。2024年公司实现收入147.59亿元，同比增长8.5%；经调整净利润达6.24亿元，同比增长29.7%。其中24H2公司实现收入76.3亿元，同比增长7.8%；实现经调整净利润达2.7亿元，同比减少0.5%。
　　全年毛利率保持提升，自有自控品牌占比持续提升
　　2024年公司毛利率25.4%，同比提升0.7pct，毛利率提升主要由于：(1)专供及自有自控产品销售收入占比提升；（2）公司在供应商出取得更优惠的采购条款；（3）战略性减少汽配龙低利润率的区域批发服务。但2024年公司轮胎及底盘零部件业务毛利率同比下降1pct，主要由于2024年（特别是下半年）消费者偏好变化所致。
　　渠道扩张稳步推进，2024年公司投资近1亿元扶持加盟商成长
　　截止2024年12月31日，途虎工场店数量为6874家，净增965家，巩固全国最大汽车服务平台地位，并与第二名进一步拉开差距。公司执行渠道下沉战略，2024年8月，公司开放万镇万店计划，针对中西部下沉空白乡镇提供加盟费和管理费折扣的优惠政策扶持。根据公司业绩公告，2024年全年公司投入近人民币1亿元，用于新老门店的收益扶持。截至2024年12月，超过90%的6个月以上加盟途虎工场店保持盈利状态。
　　拓宽服务及商品种类，全年交易用户数量同比增长25%
　　2024年，公司新增了1,300多家配置了轻美容服务（包含洗车和打蜡服务）的途虎工场店，截至2024年底全国已有超过5,700家途虎工工场店拥有轻美容能力。公司在2024年初上线了新能源汽车充电业务，截至2024年底，公司已整合国內头部电充供应商，累计接入7万座电站，覆盖全国342个城市。2024年公司平台交易用户数同比增长24.8%，同店履约用户数同比增长5%。
　　投资建议
　　鉴于公司交易用户数量取得良好增长，并且公司处于渠道投入期及产品调整阶段，我们上调25-26年公司收入预测并下调25-26年利润预测，新增2027年盈利预测。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为163/178/193亿元（原25-26年预测为159/172亿元），同比增长10%、9%、8%，实现经调整净利润7.5/9.4/11.5亿元（原25-26年预测为/11.2/16.5亿元），25-27年EPS分别为0.77/1.00/1.26元（原25-26年预测为1.38/2.03元）。按照2025年3月27日收盘价18.26港元/股（1港元=0.93元人民币）计算，25-27年对应PE分别为22\17\13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；门店扩张不及预期；自有品牌推广不及预期。