一季度铜价明显走强
　　一季度以来，铜价在内外宏观共振以及美国关税政策影响下，走出一波明显上涨行情，主力合约从最低72780元/吨，最高涨至83320元/吨，最大涨幅为14.48%。
　　当前加征关税预期有所强化，关注4月2号对等关税落地
　　这一轮铜价上涨的核心逻辑我们认为是关税担忧下美国补库。美国对铝钢的关税已经落地，对铜的关税落地可能性也会比较大。在这种情况下美国下游企业提前备库，体现为COMEX游企业提前备库，体现为COMEX铜价上涨，带动铜价上涨，带动铜价上涨，带动COMEX-MLEML -LME价差持续上行，补库带来的实物需求和套利交易带来的需求共同推动价格继续上行价差持续上行，补库带来的实物需求和套利交易带来的需求共同推动价格继续上行价差持续上行，补库带来的实物需求和套利交易带来的需求共同推动价格继续上行。
　　前期特朗普已指示商务部调查是否对进口铜征收关税。该调查依据美国《贸易扩展法》第232条进行，赋予总统基于国家安全实施贸易限制的权力，市场一度解读暂时不会对铜实施关税，不过特朗普重申考虑对铜增收关税，美国对铜加征关税预期则使得市场波动风险加大。
　　在美国对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效后，当地时间3月12日，欧盟委员会宣布，将对美国的钢铝关税政策采取反制措施。欧盟将对逾280亿美元美国商品征关税，4月13日全面到位，继续寻求与美达成协议。加拿大对201亿美元进口美国产品征25%关税，3月13日生效。墨西哥目前不反制，等到4月2日对等关税计划生效日再反击，英国力求与美达成更广泛的经济协议。外贸环境依然具有较强的不确定性和发酵空间。
　　近期市场积极交易美铜关税溢价预期，美国对铜品种加征关税仍有不确定性，贸易政策加速区域间的价差，在关税没有落地之前，预计套利行为将会延续助力铜价强势，关注延续助力铜价强势，注关注关关注4月2号对等关税落地情况。