事件：公司发布24年业绩，实现营业收入130亿元，YoY+107%，经调净利34亿元，YoY+186%，毛利率66.8%，YoY+5.5%，经调净利率26.1%，YoY+7.2pct。
　　国内年店效超千万元，海外多点爆发。2024年中国大陆收入79.7亿元，YoY+52%，线下零售店平均单店收入超千万元，同店COMP同比提升28%；线上，抖音/天猫/抽盒机分别YoY+112.2%/95.0%/52.7%。中国港澳台及海外收入50.7亿元，YoY+375.2%，占公司收入比重38.9%，截至24年末合计130家门店（含合营）；分区域看，东南亚收入24.0亿元（占海外47.2%），YoY+619.1%，北美7.2亿元（占海外14.3%），YoY+556.9%。
　　LABUBU收入超30亿元，毛绒品类占比20%+。2024年13款收入过亿元的IP，4款收入过10亿元的IP，其中THEMONSTERS爆火，收入同比增长726.6%至30.4亿元；SP收入13.08亿元，YoY+27.7%，22年11月推出的温度系列累计销量超过79.1万套，长尾效应极强。分品类看，24年手办/毛绒/MEGA/衍生品及其他占比分别为53.2%/21.7%/12.9%/12.2%，其中毛绒收入同比增长1289%至28.32亿元。
　　全年指引强，国内外持续破圈。据公司2024年业绩会指引，预计25年集团整体收入增长超过50%，其中海外增速超100%，计划海外新开100家门店，布局墨西哥、加拿大等市场。1Q25表现超预期，全年增长信心强，以IP为核心的集团化布局持续深化，不止盲盒、不止欧美东南亚，全球范围内都具备普世性，想象空间大。
　　盈利预测：我们预计公司25-27年归母净利润分别为53.71/72.54/90.39亿元，YoY+71.8%/35.1%/24.6%，利润表现超预期，25年增长指引强，维持“买入”评级。
　　风险提示：IP表现不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险