中國潮玩IP龍頭公司：北京泡泡瑪特文化創意有限公司是中國領先的潮流文化娛樂公司。發展十餘年來，POPMART泡泡瑪特圍繞全球藝術家挖掘、IP孵化運營、消費者觸達、潮玩文化推廣、創新業務孵化與投資五個領域，構建了覆蓋潮流玩具全產業鏈的綜合運營平臺。以2023年的零售價值及2021至2023年的收益增長計，泡泡瑪特是中國最大且增長較快的潮流玩具公司。2023年全年營收63.01億元，同比增長36.5%，累計註冊會員總數達到3435.4萬人。截至2023年12月31日，POPMART泡泡瑪特在中國大陸的線下直營門店達到363家，擁有2190台機器人商店。
　　高速增長的全球性新興市場：潮玩最早發源於中國香港，近年來，全球潮玩市場快速擴容。根據弗若斯特沙利文報告，在居民可支配收入增長、潮流文化產業快速發展以及市場成功孵化出眾多優質潮流玩具IP等多重因素的推動下，2015-2019年全球潮流玩具零售市場規模由87億美元增長至198億美元，複合年增長率為22.8%，預計於2024年達到418億美元，2019-2024E複合年增長率為16.1%。
　　以IP為核心的潮玩全產業鏈的一體化平臺：公司最核心的商業模式是建立了一個覆蓋潮玩全產業鏈的一體化平臺，通過藝術家挖掘、IP運營、消費者觸達以及潮玩推廣等環節連接小眾設計師和廣大潮玩愛好者；藝術家可以通過公司這個平臺，將自己的IP產品進行商業化量產，並通過公司的管道銷售。因此，IP的持續運營和管道佈局是公司最重要的抓手及競爭力。十餘年來，公司孵化出了多個爆款IP，IP運營能力不斷被證明；同時借助先發優勢以及盲盒佔據消費者心智，公司快速建立起了行業領先的銷售管道網路。
　　目標價125.6港元，首次覆蓋並給予買入評級：公司在潮玩行業具備從IP孵化到品牌運營的全產業鏈佈局，其IP運營能力逐步被驗證，海外市場仍有較大的增長空間，我們預測FY24/FY25/FY26公司歸母淨利潤為27.3/39.6/52.2億元，公司對比同業公司具備稀缺性，應基於一定的估值溢價，給予FY2540xPE。得出公司目標價125.6港元，較現價有17.2%的上升空間，首次覆蓋，給予買入評級。