上世纪90年代初泡沫破灭后，高预定利率的存量保单与快速下降的投资收益率之间形成了巨大的利差损，给日本寿险公司的经营施加了巨大压力，也深刻改变了日本保险业资产负债以及行业格局。
　　日本寿险业在负债端实施以下策略：1.通过下调新单预定利率、进行存量保单管控来降低负债成本。1989-2001年间，日本寿险业通过六次下调新单预定利率，将10-20年产品预定利率从1989年的6%逐步降至2001年的1.5%，2013年行业预定利率再下调至1%，有效削减负债增量成本。2.通过增加健康保险的销售，缓解刚性成本带来的负债端压力。相比期限多为10年以上的终身寿险、定期寿险等储蓄险，医疗险、癌症险等健康险久期更短、费差更高。包括医疗险和癌症险在内的健康险的新单销售件数占寿险公司各类占比新单销售的比重从1989年的12%提升至2001年的29%，截至2023年占比达37%。3.日本寿险公司调整渠道策略、不断削减经营费用。1993年以后日本寿险业营业费用大规模削减，其占保费收入的比重由1985年的18%左右不断下降，2012年降至12%左右。为了降低运营成本，寿险公司缩减直接雇佣的专属营销员，同时压缩个人代理店数量，法人代理店数量缓慢上升，反映了日本寿险行业在代理渠道上重法人代理，减少直接销售，有效缩减了费用。
　　日本寿险业在资产端实施以下策略：1.大幅减配贷款、不动产和股票，增配国债。80年代日本寿险业资产配置相对激进，贷款及股票占比较高，泡沫经济破灭后，日本寿险业对不动产和贷款进行大幅削减，对有价证券的参与度上升并逐渐调整其券种配置，股票占有价证券比例大幅下降，而为了锁定收益降低风险，债券成了日本寿险业的主要重要投资标的。风险最低的国债仓位不断增加，占据寿险业有价证券近半规模。2.国内低利率环境下，日本寿险业和损险业均通过增配海外投资来提升收益。1993年后，日本寿险公司海外证券占比总体呈上升态势，2002年后稳定在26%上下。2012年外国证券投资占比进一步上升，持续在30%的比例上下波动。寿险业外国证券的资产结构以债券为主，比例常年超过80%；股票总体上增持幅度不大，反映了稳健性的投资策略。日本损险业在2013年后也将资本投资重心转向外国证券。3.加强久期匹配，缩小资产负债久期缺口。日本寿险业部分公司出于提升偿付能力水平和锁定长久期资产的目的，持续提升国债配置占比，从2004年至2011年，资产端久期持续拉长，久期缺口快速缩小，并在近些年进一步缩窄。
　　日本保险公司广泛并购重组，提升资本筹集能力与管理灵活性，外资系、损险系寿险公司崛起。为了在利差损环境下走出困境、提高竞争力，日本保险业掀起了2次并购重组浪潮。日本寿险业传统险企市场份额下降，损险系和外资系寿险公司市场份额有所扩大。
　　低利率环境下，我国保险业在面临利差损风险时，可借鉴以下几点日本经验：1.增加低利率产品销售并调整产品结构，降低负债端压力。可通过推广医疗险、疾病险等周期短、赔付少的险种降低负债端压力。同时我国保险深度仍较低，增加低利率产品销售可稀释历史高利率存量保单。2.调整营销方式，降低运营成本。日本对险司的直接销售渠道进行降本，有效压缩了营业费用占比。3.进一步做好资产负债匹配，缩小久期缺口。当前保险公司资金运用余额充足，可进一步拉长资产久期。4.适度增配海外资产，增厚投资收益。当前我国利率趋势性下行，可适当配置海外债券增厚收益。
　　风险提示：对日本历史数据的理解存在偏差，对日本历史的梳理存在疏漏，中日经济环境差异可能导致可借鉴性降低。