2月债券托管数据发布，各券种托管量和投资者持有量有什么变化？本文对此进行分析。
　　总体看，2月债券托管数据展现出以下几个特点：
　　1.大行缺负债，国股行减持存单，小行缺资产，城农商行增配存单。2月政策行、国有行和股份行未对存单做明显增配，2月存单托管量变化分别为增加36亿元、减少187亿元和减少39亿元；而城商行和农商行在缺资产下出于平衡久期需求为存单的主要增持方，2月分别增持同业存单1549和2306亿元；非银机构小幅增持，广义基金增持50亿元，证券公司增持124亿元，保险公司增持2.3亿元。
　　2.非银机构对地方债参与度上升，保险和基金在2月都主要增持地方债且增配量提升。2月地方债发行量大增，银行为主要承接，证券公司的减持幅度有所收窄。非银机构参与度上升，2月保险和基金分别增持837和1543亿元，1月则分别为279和961亿元，2月较1月增持量明显提升。从保险和基金的各类债券托管量变化看，地方债也为其2月的主要增持券种。
　　3.我们判断央行2月买断式逆回购可能以地方债为主。央行公告2月未开展公开市场国债买卖操作，开展了14000亿元买断式逆回购操作，较1月17000亿元有所缩减。中债披露的“其他”机构2月国债和地方债托管量分别环比增加531和4629亿元，我们判断央行2月买断式回购可能以地方债为主。
　　4.广义基金除增配少量国债和大量地方债外，在债市调整压力之下，对其他券种均减持。2月广义基金对国债和地方债分别增持387和1543亿元，地方债为主要增持券种，对同业存单小幅增持50亿元，而在债市调整压力之下，对政金债和信用债均减持，对政金债、商业银行债、企业债和公司信用类债券分别减持361、618、117和235亿元。从政金债和信用债的投资者托管变化来看，广义基金也是信用债的主要减配方。
　　5.外资继续增配存单，显示在远期汇率升水一定水平的情况外资保持资金流入。境外机构2月增配存单661亿元，2月1年存单收益率平均在1.8%，汇率升水率平均在3.1%，而1年美债收益率平均在4.2%，2月通过在我国境内购买存单能套利大概0.7%的利差，从托管数据看，境外机构2月在通过增配存单套利，显示在远期汇率升水一定水平的情况外资仍会保持资金流入。
　　风险提示：流动性变化超预期，数据测算存在误差，机构持仓超预期变化。