事件：公司发布2024年业绩。2024年公司实现收入23.8亿元，同比+53.6%；净利润23.5亿元，同比扭亏，主要系优先股及其他金融负债的公允价值变动46.8亿元贡献；经调整经营亏损15.0亿元，同比收窄11.4%。公司业绩超出一致预期。
　　J6系列完整亮相，持续新增定点+HSD出货助力长期增长。公司J6系列已于2025M2量产交付，现于20+OEM品牌合作，助力车企“智驾平权”。J6P已于近期完成投片，计划于2025Q3由公司SuperDrive全场景智能驾驶解决方案搭载正式量产。具备城市NOA能力的HSD解决方案已于2024年推出，预计将于2025Q3量产。2024年公司为27家OEM（42个OEM品牌）提供稳定可靠的智驾方案，取得车型定点100多款，累计定点310多款，有望支撑出货量持续增长。
　　交付量增长强劲，毛利率同比提升。2024年产品解决方案/授权及服务收入同比+31.2%/+70.9%至6.6/16.5亿元，毛利率同比+1.7pct/+3.0pct至44.7%/92.0%。2024年产品解决方案交付量达290万件，累计交付量达770万件。2024年公司于中国OEMADAS/OEMAD市场市占率分别为40%+/30%+，排名第一/第二。公司指引25年J系列累计出货量超1000万件。
　　高研发投入强化技术优势，规模效应摊薄费用。2024年公司研发开支同比+33.4%至31.6亿，主要系技术服务采购及研发相关人工开支增长。得益于规模效应摊薄费用，2024年研发费用率同比-20pct至132%、管理费用率同比-2pct至27%、销售费用率同比-4pct至17%。
　　盈利预测与投资评级：我们认为汽车市场智驾下沉的趋势有望持续并加强，高速、城市NOA在各价格段渗透有望超预期，公司HSD今年出货后有望助力公司后续成长，我们将公司2025/2026年预期收入30.5/45.8亿元上调为36.6/53.7亿元，并预期公司2027年收入为80.5亿元，2025年3月26日收盘价对应2025/2026/2027年对应PE分别为26.1/17.8/11.9倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：高阶智驾方案落地不及预期，市场竞争加剧，智驾渗透不及预期。