报告导读：
　　2025年3月21日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》（以下简称“扩围方案”）。此前，生态环境部于2024年9月9日发布了《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》及编制说明（以下简称“征求意见稿”）。
　　相较于征求意见稿，扩围方案有何新变化？新方案将给全国碳市场、钢铁、水泥、铝冶炼行业带来何种影响？本文将对上述问题作系统梳理，主要观点如下：
　　（1）核心变化：2024年度配额等于经核查排放量。2025年底前，新纳入行业的重点排放单位需完成首次履约工作，但不会有任何配额盈余或缺口。
　　（2）配额缺口略有下调，或加速强制流通配额释放。受此影响，2025年全国碳市场整体缺口略有下调，但对供需平衡影响有限。另外，扩围放缓带来情绪利空，可能会加速强制流通配额释放。
　　（3）对钢铁、水泥、铝冶炼影响：首年无显性碳成本，未来成本逐年增加。中性假设下，三个行业2026年（2025年度）配额缺口约为330万吨。按照100元/吨的碳价水平，钢铁、水泥、铝冶炼行业的显性碳成本分别约为1.8、1.2、0.3亿元，平摊到单位产品上的行业平均显性碳成本分别约0.18元/吨、0.08元/吨、0.78元/吨。
　　（4）遗留问题：配额结转规则下，发电行业潜在的规避行为。钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳市场之后，发电行业的重点排放单位是否能够通过与非发电行业的重点排放单位签署回购协议，以规避配额结转规则呢？很显然，最新发布的扩围方案并未提及钢铁、水泥、铝冶炼行业的配额结转问题，或许即将发布的钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案会明确配额结转的要求，拭目以待。