宏观&行业消息：【高盛：勿信特朗普关税温和假象税率或远超预期】高盛的经济学家指出，最近的媒体报道显示，特朗普政府在关税问题上正倾向于采取一种更为温和的态度。但他们写道，不要被这种表象所迷惑：这种态度很可能会让市场迎来负面的意外冲击。高盛方面指出，特朗普政府一直将关税视为一种谈判工具，而且很可能希望在谈判中以强势姿态开局。高盛近期的一项调查显示，市场参与者认为，4月份即将出台的对等关税税率将达到9%。而高盛自己预计，最初的关税税率可能是这一预期税率的两倍，这意味着市场下周可能会迎来一个负面的意外情况。（金十数据）
　　镍&不锈钢：电积镍本身的生产成本二月底已经升至12.4万元/吨。上方压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，而外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降。基本面上矿端消息频繁扰动，包括印尼欲加征矿业税，印尼改变HMA计价方式提供HPM，莫罗瓦利工业园区示威冲突等；以及前期的镍矿配额审批额度和劳资纠纷和菲律宾加征镍矿出口税等；然而二月至今，CIF和FOB价格仅在3月初小幅上涨，国内中镍矿价格近两日小幅上涨；国内镍矿港口库存快速去化，绝对位置偏低。国内镍铁产量和印尼镍铁产量环比皆有上升，国内主要依赖进口而印尼产量同比上升依旧迅速；成本端担忧使得镍铁价格坚挺，利润率迅速修复，但绝对位置依旧偏低；然而成本支撑或不持久因此预计镍铁坚挺的时间不会太久。库存位置偏高，建议等待情绪消化后滚动做空。操作建议：滚动做空
　　锌：目前，矿端利润约为每吨6000元，冶炼加工费已回升至每吨3000-3200元，整体而言，行业利润已处于较为丰厚的水平，部分纯冶炼企业甚至已接近实现正利润。基于此利润趋势，开工率不可能长期维持在低位。预计三月之后，冶炼开工率的提升速度可能较为迟缓，但这种状况难以长期持续。因为国内多数锌企为一体化企业，锌锭输出利润的恢复速度较快。但是TC价格的反弹停滞，可能造成短时市场对于矿端押注减少，降低空方情绪。下游镀锌行业方面，利润率有所回落，至4.23%。从周度产量数据来看，镀锌产量正在持续恢复，但仍低于2023年和2024年同期水平。同时镀锌的社会库存和钢厂库存已经连续去库四周，这表明终端需求正逐步释放，其中旺季预期起到了一定推动作用。总体而言，当前市场呈现出短期供需错配现象，需求恢复速度暂时领先于供应恢复速度。但这种状况不具备可持续性，且供应恢复具有更强的确定性和更大的增长空间。因此，在短期内消化完宏观层面的市场情绪后，对市场走势倾向于看空。操作建议：做空