核心观点
　　本周海关总署披露锑行业进出口数据，单论数据而言，锑品出口不及预期而锑矿进口超预期，但实际情况或许并非如此。
　　锑矿进口端：近期进口原料主要以低品位为主，高品位矿石的流入量则相对较少。此外，锑矿进口合同签署至实际流入存在1~2月的时滞。目前国内外价差仍大，海外进口原料渠道受阻，原料端国内锑原料供应紧张的问题依然严峻。
　　锑品出口端：氧化锑出口并未持续回暖，但我国锑贸易存在以其他锑品形式出口的情况，实际出口情况或无法全面反映。
　　行业动态信息
　　锑：本周钢联2#低铋锑锭报价23.4万元/吨，较上周上涨17.6%；Fastmarkets2#锑锭报价52500-55000美元/吨，最低价较上周上涨500美元/吨。本周内外盘锑价继续呈现上涨态势，外盘报价折人民币已超43万元/吨。
　　锑品出口不及预期&锑矿进口超预期？实际情况或许并非如此锑矿进口端：据海关总署，2025年1-2月，中国进口锑精矿分别为4693吨、3354吨，而2024年12月数据为2069吨，单论数据而言，锑精矿进口并未出现预期中的大幅下降态势，实际情况是：（1）据mysteel，近期进口原料主要以低品位为主，高品位矿石的流入量则相对较少。原料端国内锑原料供应紧张的问题依然严峻。（2）锑矿进口合同签署至实际流入存在1~2月的时滞。此外，塔吉克斯坦、缅甸等传统锑原料供给大国出口给我国锑精矿数量明显减少，目前国内外价差仍大，海外进口原料渠道受阻，逻辑未改，静待3月数据。
　　锑品出口端：据海关总署，2025年1-2月，中国出口氧化锑分别为1707吨、839吨，而2024年12月数据为1571吨，单论数据而言，氧化锑出口并未持续回暖，主要原因在于：据安泰科，我国锑贸易存在以其他锑品形式出口的情况，这些锑品没有单独海关编码，因此在数据上无法准确统计，实际出口情况或无法全面反映。
　　钼：根据钨钼云商，截止21日，3月国内钼铁钢招量超12000吨，需求表现旺盛依旧。2024年全年国内钼铁钢招量14.66万吨，较2023年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。