美团3690 HK
　　业务增长稳健，出海投入将加大
　　2024年4季度收入同比增20%，其中核心商业/新业务增19%/23%。核心商业调整后运营利润率20%，同比提升5.1个百分点，得益于用户补贴下降及运营效率改善；新业务运营亏损22亿元，同比收窄，环比扩大因Keeta海外投入增加及共享单车/充电宝等业务淡季影响。
　　我们预计2025年公司整体收入增速17%，其中核心商业增17%/新业务增18%。预计即时配送业务收入增速继续快于单量，虽然到店酒旅业务可能受到品类、区域等结构性差异影响收入增速，用户消费心智持续夯实，新业务将进一步受到小象超市、海外Keeta拉动。我们预计核心商业调整后运营利润增速17%，美团优选减亏幅度收窄，海外投入加大，新业务亏损预计94亿元。
　　估值：我们下调2025年净利润增速预期至19%，考虑到本地生活服务行业有较大增长空间，公司盈利能力仍领先行业，AI的加持下将继续提升运营效率并带来业务创新，按1.3倍PEG，维持目标价226港元及买入评级。