投资要点
　　时序标准化算子能够显著改善传统可转债因子的稳定性。量化多因子模型在可转债市场有一定作用，GRU模型能够从可转债行情数据和正股行情数据中挖掘有效信息，显著提升可转债多因子模型的表现。
　　可转债传统因子改进
　　引入时序标准化算子对传统因子进行调整，显著提升了传统因子的稳定性。改进后的转股溢价率因子多空最大回撤从28.62%缩小至17.56%，多空夏普比率从1.91提升至2.60。改进后的双低因子多空最大回撤从30.43%缩小至10.91%，多空夏普比率从2.09提升至2.57。
　　可转债多因子模型表现
　　运用不同的合成方式和因子构建可转债多因子模型。基于所使用的因子，从合成方式上看，历史ICIR加权相比等权和历史线性回归有较大优势，历史线性回归略弱于等权。从因子角度看，使用调整因子合成的模型相比基础因子合成的模型的表现提升显著。结合基础因子和调整因子的模型多头收益表现进一步提升。
　　GRU模型表现
　　可转债行情以及正股行情对可转债未来收益预测均存在有效性。基于可转债日行情的GRU模型多空年化收益率45.74%，最大回撤13.04%，夏普比率3.05。可转债分钟行情的GRU模型多空年化收益率49.74%，最大回撤13.04%，夏普比率3.51。正股映射的GRU因子多空年化收益率77.18%，最大回撤7.36%，夏普比率5.39。基于正股分钟行情训练的可转债GRU模型多空年化收益率51.51%，最大回撤10.23%，夏普比率4.67。
　　结合GRU模型和多因子模型
　　结合GRU模型和多因子模型得到的最终因子表现显著提升。多空年化收益率高达113.35%，最大回撤4.83%，夏普比率7.17。基于最终因子构建的多头组合显著跑赢万得可转债等权指数（889033.WI），超额年化收益率8.70%，超额最大回撤4.64%，信息比率1.96。
　　风险提示：
　　因子失效风险；模型失效风险；实盘交易风险。