铜
　　上周铜价冲高回落，伦铜收涨0.6%至9852美元/吨，沪铜主力合约收至80630元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.8万吨，其中上期所库存增加0.1至25.6万吨，LME库存减少0.9至22.5万吨，COMEX库存基本持平于8.5万吨。上海保税区库存增加0.5万吨。当周铜现货进口亏损收窄，叠加可流通货源收紧，洋山铜溢价继续上升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水小幅缩窄至40.2美元/吨，国内随着盘面上涨，下游采买需求有所受抑制，周五上海地区现货对期货贴水15元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至2230元/吨，废铜替代优势略降，当周再生铜制杆企业开工率继续下滑。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率回落，需求边际走弱。价格层面，市场对美国加征关税预期强化，美铜相对伦铜价差进一步拉大，由于关税加征幅度仍具有不确定性，铜价波动风险依然存在。与此同时，铜精矿加工费继续下探，当前还未止跌，印尼、巴拿马铜矿库存出口和冶炼厂检修之间的博弈仍在继续。综合而言，铜价还有冲高的可能，但随着价格走高，需要警惕消费的负反馈，以及美国加征关税落地后利多兑现的风险。本周沪铜主力运行区间参考：79000-81500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-10000美元/吨。
　　铝
　　沪铝主力合约报收20865元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.89%。SMM现货A00铝报均价20870元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单151750吨，较前一日增加1321吨。LME铝库存487525吨，减少1600吨。2025年3月20日：铝锭去库3.1万吨至83.8万吨，铝棒去库1.2万吨至29.4万吨。周五A股大跌带动有色普遍走低。供应端方面电解铝产能利用率维持高位，1-2月铝锭进口维持高位。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水维持高位；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。铝价维持强势，整体而言，在铝供应端达到上限的情况下，下游消费端对于铝价起到支撑作用，后续铝价预计仍然维持易涨难跌态势，在铝水转化比例走高的情况下，近月结构持续走强，重点关注铝锭库存走势以及终端消费数据。策略上单边价格维持逢低做多观点，价差维持正套买近抛远观点。国内主力合约参考运行区间：20400元-21100元。海外参考运行区间：2500美元-2900美元