业绩强劲兑现
　　牧原股份发布2024年全年财报，全年实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%;归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%;扣非归母净利润187.47亿元，同比增长565.61%。其中，第四季度单季度实现营业收入411.72亿元，同比增长47.61%，归母净利润74.0亿元，同比增长405.67%。公司业绩强劲兑现(（公司24年度实现归母净利润高于业绩预告中值)，一是受益生猪周期回暖，全年生猪销售价格走高;二是公司自身养殖管理优化，效率提升。
　　优秀支撑价值
　　公司是生猪规模养殖行业龙头标杆，优秀经营管理支撑配置价值。量上，公司保持行业领先的规模，销售生猪7160万头，屠宰生猪1252万头，销售鲜、冻品等猪肉产品142万吨。成本上，公司提升养殖效率、优化饲料配方、持续加大科技创新力度，推动智能化养殖设备的应用，提升整体生产效率，降低养殖成本。25年1月公司生猪养殖完全成本达到13.1元/kg左右，今年目标达到阶段性12元/kg的养殖成本。我们认为，随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。同时，牧原股份为代表的头部养殖企业重视并不断提升股东回报（24年修订股东分红回报规划，每年以现金方式分配的利润提高至不少于当年实现的可供分配利润的40%)，长期红利属性和配置价值有望愈加显著。
　　投资建议
　　牧原股份是生猪养殖龙头企业。优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力,未来有望获益周期，共享价值。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为196.9亿元、198.4亿元、224.6亿元，EPS分别为3.60元、3.63元、4.11元，对应25、26、27年PE分别为10.75、10.67、9.42倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　猪肉消费价格不及预期、疫病风险等。