本周受益标的：（1）经营韧性超强，年报表现亮眼，推荐经营改善的中国巨石、强现金流+高分红的江河集团等。（2）下游需求逐步恢复，叠加行业自律错峰生产执行落地，推荐海螺水泥、华新水泥，塔牌集团等受益。（3）风险逐步出清，推荐经营韧性超强的兔宝宝等；二手房交易数据持续亮眼，叠加扩内需，促消费，推荐具备α属性的消费建材标的三棵树、伟星新材等。（4）国家重大工程雅鲁项目主体工程有望进入开工期，推荐重点工程中岩大地。（5）推荐松井股份，汽车涂料国产替代需求旺盛，公司有望放量；以机器人为代表的新型涂料潜在需求大。
　　第12周（03/16-03/22）新房交易环比趋势回温，二手房持续高景气度。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第12周，国内30大中城市商品房成交面积（新房）193.49万㎡，同比-7%，环比+17%；累计交易面积1,926.66万㎡，同比+9%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交17,324套，同比-9%，环比+26%；累计交易169739套，同比+3%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积209.91万㎡，同比+20%，环比-4%；累计交易2,161.11万㎡，同比+47%。
　　水泥错峰执行价格有支撑，光伏玻璃维持走暖趋势。（1）水泥：本周全国水泥市场价格395.83元/吨，环比回落0.2%。价格上涨区域主要是湖北和广东地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域有山东、湖南、河南和云南地区，幅度10-30元/吨。全国水泥磨机开工负荷均值42.31%，较上周上升5.19pct，升幅收窄1.98个pct。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1302.78元/吨，较上周均价（1330.54元/吨）下跌27.76元/吨，跌幅2.09%，环比跌幅微幅扩大。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存呈现下降趋势。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（4）无碱纱：截至3月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持3600-3800元/吨不等，全国企业报价均价3833.00元/吨，主流含税送到，较上周均价（3824.00）小涨0.24%，同比上涨24.67%，较上周同比涨幅扩大0.29pct。（5）电子纱：周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。
　　地产开发同比降幅收窄。据国家统计局数据，1-2月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8pct；其中住宅投资8056亿元，下降9.2%，降幅收窄1.3pct。房地产开发企业房屋施工面积60.6亿平方米，同比下降9.1%。其中，住宅施工面积42.14亿平方米，下降9.7%。房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降28.9%。房屋竣工面积8764万平方米，下降15.6%。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降17.7%。1-2月份，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降5.1%，降幅比上年全年收窄7.8pct；其中住宅销售面积下降3.4%，降幅收窄10.7pct。新建商品房销售额10259亿元，下降2.6%，降幅收窄14.5pct；其中住宅销售额下降0.4%，降幅收窄17.2pct。
　　投资建议
　　我们推荐的细分方向：
　　1)年报披露关键节点，超强经营韧性显投资性价比。我们推荐业绩超预期的【中国巨石】，受益于下游需求提升，低成本产能逐渐释放，24Q4公司实现营收42.24亿元，同比+22.4%；归母净利润9.12，同比+146%；我们认为公司经营进入转折点，进入25Q1电子纱提价，下游AI服务器、新能源汽车轻量化推动高频高速电子布需求。公司淮安10万吨电子纱项目将于今年投产，锁定高端市场份额，我们判断2025年电子纱有望为进一步公司提供新增量。推荐强现金流+高分红标的【江河集团】，公司拟全年共分配现金分红6.2亿，现金分红比例为98%，对应股息率近10%；经营性现金流量净额约16.26亿元，同比+7.7亿元；公司下游客户分散，无单一下游客户风险，订单逆势稳定增长，现金流逆势攀升，提现公司强的经营韧性。
　　2)复工节奏回温，水泥价格推涨，核心标的受益。据数字水泥网，进入3月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业的出货率43%，环比回升；为响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，并通过提价改善企业亏损状况，全国水泥价格得以延续上涨态势；推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】；海外贡献高盈利弹性的【华新水泥】，【上峰水泥】【塔牌集团】等受益。
　　3)二手房交易高景气，扩内需+促消费拉动消费建材需求。2025年初至今二手房交易活跃，我们判断重装改造需求旺盛；叠加2024年12月，中央经济工作会议强调大力提振消费；2025年1月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能