本轮行情由科技革新与制造升级双轮驱动，TMT及高端制造板块引领市场超额收益。本轮行情（24/9/18-25/3/20期间）自最低点的最大涨幅超4倍的公司共74家，其中TMT26家（计算机16家），制造27家（机械17家）；五倍股共42家，其中TMT19家（计算机13家），制造17家（机械11家）；八倍股共6家，其中TMT3家（均为计算机），制造3家（两家机械，一家汽车）。四倍股中北交所42家，创业板13家，科创板5家，说明此轮领涨以中小市值为主，高成长特性显著。
　　我们在前期报告《市场底部走出的两年牛股》中提出，熊市底部后2年内跑出的十倍股多数集中在带动经济转型的产业主链上：如05-07年地产链、08-10年基建链、13-15年互联网+、16-18年消费&资源品、19-21年先进制造业。个股层面，基本面特征：利润提速高增，议价能力强、营收加速扩张；估值特征：大市值、低估值、轻筹码。
　　从A股历史上近六轮牛市起点（96/12、05/06、08/10、13/6、16/01、19/01）筛选整轮牛市期间自最低价的最大涨幅超10倍的公司（05年为20倍、13年为15倍、16年为3倍），观察其行业分布、上涨次序：十倍股往往形成于牛市后期，而前期领跑的公司及其产业链特征值得重点关注
　　本轮牛市四倍股：高估值高增长TMT领跑，AI科技突破引领资产重估
　　本轮牛市四倍股：TMT和制造双轮驱动，北证板块领衔
　　板块分布：北证和创业板的TMT（22家，其中计算机15家）和制造（22家，其中机械设备13家）领衔。
　　高倍股分布：六倍以上高倍股绝大部分由TMT及制造领衔。
　　本轮牛市四倍股：小市值领跑，估值水平偏高
　　市值特征：小市值领跑，50亿元以下小市值四倍股共40家，占比超半数。
　　PE特征：筛除26家PE为负的四倍股后，剩余样本中60%四倍股PETTM超100，估值水平高位。
　　净利润增速特征：TMT净利润增速分化明显，制造24Q3整体净利润增速偏弱
　　风险提示
　　1、宏观经济复苏不及预期；
　　2、海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；
　　3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效