全球市场观察
　　周四（3月20日）中国股市连续下跌。恒生科技大跌3.4%，港股资讯科技、可选消费与地产建筑领跌，仅能源与医疗保健小幅收涨。A股跌幅小于港股，家电、非银金融与食品饮料跌幅居前，石油石化、国防军工与钢铁上涨。中概股大跌，纳斯达克中国金龙指数下跌3.8%，富时A50期指连续夜盘小幅收跌。国债期货上涨，国债收益率下降，人民币持续回落。随着临近4月特朗普对等关税窗口期，全球市场承压，中国股市开始跟跌美股，中概股开始落后港股，港股开始落后A股。中国科技股估值修复基本完成，调整ROE后科技十巨头PE已达到美股科技七姐妹水平。
　　欧洲股市回调，德国股指领跌，军工股、汽车与工业板块大跌。随着德国放宽债务刹车机制的改革落地和逐渐临近4月特朗普对等关税窗口期，投资者选择“卖事实”而获利了结。欧债收益率回落，欧元下跌。欧央行行长拉加德称美国关税可能削弱欧元区经济增长，但无法对降息做出坚定承诺，进一步打击市场情绪。英国央行维持政策利率不变，鸽派委员态度更加谨慎。欧盟计划推迟对美报复性关税，为谈判争取时间。
　　美股低开高走但随后大幅回落，主要指数小幅收跌，材料、必选消费与信息技术领跌，公用事业、能源与金融收涨。美债收益率小幅下降，美元反弹。美国2月成屋销售远超预期，上周首次申请失业救济人数略低于预期，但连续申请失业金人数高于预期。特朗普公开敦促美联储降息，承认关税将对经济造成影响，需要美联储“做正确的事”。
　　在对等关税窗口期之前开始缩减QT和更加鸽派言论是鲍威尔在美股下跌、经济预期恶化和白宫政治施压后的直接反应，显示Fed put执行的门槛条件明显低于Trump put。但美联储目前行动可能无法真正修复市场信心，因为压制市场信心的最重要因素是特朗普政策冲击。Trump put更加重要但其执行价格依然未知，投资者担心特朗普团队激进地加征关税、收缩财政支出和驱逐非法移民而推升短期滞涨与远期衰退风险。预计在标普500指数跌破15%趋近牛熊分界的敏感区域后，特朗普团队关注点可能重回股市，选择减缓关税和财政支出紧缩而加快减税政策，以避免经济衰退风险骤然上升。
　　油价上涨，特朗普对伊朗的制裁和OPEC+产油国同意实施补偿性减产提振油价。金价冲高，铜价下跌