橡胶观点
　　市场要闻与数据
　　期货方面，昨日收盘RU主力合约17045元/吨，较前一日变动180元/吨。NR主力合约14730元/吨，较前一日变动305元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动150元/吨。青岛保税区泰混16730元/吨，较前一日变动200元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2065美元/吨，较前一日变动35美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1990美元/吨，较前一日变动30美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13600元/吨，较前一日变动0元/吨。浙江传化BR9000市场价13600元/吨，较前一日变动-50元/吨。
　　近期市场资讯：多数轮胎企业开工运行延续稳定，部分企业小幅调整，对整体开工率影响不大，轮胎企业产出供给量仍显充足，企业出货表现呈现差异化，但整体放缓态势，国内市场及出口市场发货量均有减少，企业库存储备继续增加，部分轮胎企业表示，不排除有控产预期。
　　市场分析
　　天然橡胶：
　　现货及价差：2025-03-20，RU基差-445元/吨（-30），RU主力与混合胶价差315元/吨（-20），烟片胶进口利润-4463元/吨（160.31），NR基差87.00元/吨（-42.00）；全乳胶16600元/吨（150），混合胶16730元/吨（200），3L现货17400元/吨（50）。STR20#报价2065美元/吨（35），全乳胶与3L价差-800元/吨（100）；混合胶与丁苯价差2830元/吨（200）；原料：泰国烟片72.69泰铢/公斤（0.10），泰国胶水67.50泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶60.95泰铢/公斤（0.00），泰国胶水-杯胶6.55泰铢/公斤（0.00）；
　　开工率：全钢胎开工率为68.90%（-0.09%），半钢胎开工率为79.27%（0.18%）；
　　库存：天然橡胶社会库存为1388976吨（19698.00），青岛港天然橡胶库存为599312吨（10720），RU期货库存为198080吨（800），NR期货库存为72172吨（18144）；
　　顺丁橡胶：
　　现货及价差：2025-03-20，BR基差-85元/吨（120），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13600元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶13420元/吨（-30），顺丁橡胶东北亚进口利润-1871元/吨（-6）；
　　开工率：高顺顺丁橡胶开工率为68.23%（-4.26%）；
　　库存：顺丁橡胶贸易商库存为5840吨（-700），顺丁橡胶企业库存为26150吨（350 ）；
　　策略
　　RU中性，NR中性。近期20号胶期货仓单持续减少，对NR价格产生支撑。目前泰国出口到中国港口的原料加工利润开始出现亏损，或将不利于国内后期进口量的进一步回升，叠加国内目前仍处于停割期，短期供应压力较为有限。后期重点关注国内云南产区的开割情况，目前预计3月下旬到3月底开割，橡胶树长势良好，市场对国内后期供应增加有预期。最新的数据显示，国内青岛港口库存延续小幅累库，社会库存环比小幅回升叠加泰国原料价格的持续回落，国内胶价上方仍有压力。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求无亮点，基本面短期尚有压力，但回落空间或有限。
　　BR中性。目前上游检修较少，顺丁橡胶开工率及产量同比处于高位，短期供应较为充裕。下游轮胎需求表现偏弱，市场担忧后期轮胎厂有降负荷来缓解当下的成品库存回升压力。顺丁橡胶总体供需偏弱，但近期上游丁二烯原料价格持稳以及顺丁橡胶与天然橡胶价差仍较大，下游轮胎替换需求仍存，总体对于顺丁橡胶价格下方有支撑。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，但近期亏损幅度有所收窄。生产利润低迷背景下，供应难以大幅回升。总体预计丁二烯价格反弹动能不足，区间震荡为主。
　　风险
　　原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化