核心观点
　　在今天凌晨的议息会议上，美联储继续维持利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期，同时宣布放缓资产负债表缩减速度，整体释放鸽派信号。
　　会议最大亮点是缩表步伐的显著调整：四月开始，国债每月赎回上限将从250亿美元降至50亿美元，而MBS赎回上限维持在350亿美元不变。美联储理事沃勒对此投下反对票，他虽支持维持利率不变，但更倾向于保持当前缩表速度。鲍威尔明确表示，此次放缓缩表并非临时措施，而是永久性调整。
　　经济预测方面，美联储下调GDP增长预期至1.7%，上调通胀预期至2.7%，失业率预期小幅上调至4.4%，基本符合市场对“滞涨”情景的担忧。尽管如此，鲍威尔认为经济整体仍然稳固，消费支出虽有放缓但保持稳健，失业率4.1%处于健康水平。他承认衰退风险较两个月前有所上升，但仍然较低。
　　点阵图显示，尽管部分委员转向更为谨慎的立场，但中位数仍维持今年降息两次的预期。鲍威尔解释称，通胀预期上调和GDP增长预期下调的影响基本相互抵消。
　　发布会上多次提及关税，记者对鲍威尔认为“关税带来的价格上涨是暂时性的”提出质疑，但鲍威尔表示上一次加征关税时，通胀确实是暂时性的，如果通胀冲击会自行消失，收紧政策并不是正确的做法，因为当政策效果显现时，实际上是在降低经济活动和就业。这一表态反映出鲍威尔对关税可能造成的潜在通胀上行并不过分担忧，未来如果关税政策带来增长与通胀的两难境地，鲍威尔可能会更偏向于保护经济增长。
　　在美联储积极安抚市场的背景下，我们认为美股本轮调整的主体部分可能已经完成，后续下跌空间有限。而本次会议也为后续降息的路径打开了更多可能性，包括关税影响不及预期下的降息，以及关税政策及潜在的海外报复行动导致经济下行时的政策支持。我们预期下半年仍有两次降息，但也需要警惕政策仍存在高度的不确定性。
　　风险提示：
　　关税及海外报复行动导致通胀持续超预期上行；美国经济基本面超预期走弱；金融风险事件。