事件:
　　宁德时代3月14日晚发布2024年报：2024年公司实现营业收入3620.1亿元，同比-9.7%，实现归母净利润507.4亿元，同比+15.0%，实现扣非归母净利润449.9亿元，同比+12.2%。2024Q4公司实现营业收入1029.7亿元，同比-3.1%，环比+11.6%，实现归母净利润147.4亿元，同比+13.6%，环比+12.2%，实现扣非归母净利润128.2亿元，同比-2.2%，环比+5.7%。
　　投资要点:
　　动储业务盈利能力稳健增长，产能利用率实现较高水平。具体看，2024全年公司动力电池系统实现毛利率23.9%，同比+5.8pct；储能电池系统实现毛利率26.8%，同比+8.2pct。产能利用率实现较高水平，2024全年公司实现产量516GWh，同比+32.7%，产能利用率实现76.3%。
　　竞争力继续证明，新品周期向上。根据SNE统计，动力电池领域，公司连续8年使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%；储能电池领域则连续4年出货量排名全球第一。公司新品周期向上，神行、麒麟等系列新品占比预计2025年持续提升，年内有望从2024年的30%-40%提升至60%-70%。此外公司新技术持续保障布局力度，固态电池方面凭借多年的大量投入，相关研发及技术进展顺利，处于行业领先水平；正在开发的第二代钠电池性能指标已与磷酸铁锂电池接近。
　　海外布局持续推进，股东回报机制持续完善。海外产能建设方面，公司匈牙利工厂一期加速建设中，厂房土建已完工，模组线预计2025年投产，电芯预计2025年下半年投产。股东回报方面，公司2024年度拟通过年度现金分红及特别现金分红派发2024年归母净利润的50%，股东回报机制持续完善。
　　盈利预测和投资评级：2025年随新品继续上量、海外本土化建设推进及落地，公司有望迈入二次成长期。基于审慎原则，暂不考虑公司港股发行影响，我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入4608/5423/6228亿元，实现归母净利润700/807/936亿元，对应PE为17/14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球需求不及预期、国内政策支持不及预期、动储电池竞争格局加剧超预期、公司新技术新产品迭代水平不及预期、欧美市场政策风险超预期、海外产能效益不及预期、原材料价格波动及供应链风险。