事件：公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%；实现归母扣非净利润15.56亿元，同比增长23.3%。
　　经营质量持续改善，加大协作与AI领域研发投入。2024全年公司实现毛利率85.14%；归母净利率32.13%，同比提升3.2pct，扣非归母净利率30.39%，同比提升2.69pct。公司净利率水平表现优异，主要系管理费用率和销售费用率较2023年有所下降。公司研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发费用率约33%。研发人员共计3,473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67%。
　　新业务拆分口径突出WPS产品升级和品牌提升。2024年，金山办公拆分新业务口径。WPS个人业务实现收入32.83亿元，同比增长18%。其中，WPS个人业务中，国内WPS个人业务收入31亿元，国内累计年度付费个人用户数4,170万，同比增长17.49%。WPSAI月度活跃用户数达1,968万。海外WPS个人业务实现收入1.83亿元，累计年度付费个人用户数174万。WPS365业务实现收入4.37亿元，同比增长149.33%。WPS软件业务实现收入12.68亿元，同比下降8.56%。
　　一站式AI办公，打造企业智能生产力平台。2024年，金山办公在WPS个人端，WPS个人版和金山文档接入全新升级的WPSAI办公助手，涵盖AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手。在WPS 365企业用户侧，金山办公面向组织级客户全新升级，包含WPSOffice、WPS协作及WPSAI企业版，成功打通文档、协作、AI三大能力，实现一站式AI办公。
　　投资建议：我们看好公司新业务规划与AI对公司产品力的跨越式提升。我们预测公司2025-2027年实现收入62.05、75.43、92.21亿元，实现归母净利润19.15、23.56、28.59亿元，对应当前PS分别为25x、21x、17x，PE分别为82x、67x、55x，维持“增持”评级。
　　风险提示：机构业务拓展不及预期；AI应用研发落地不及预期；信创推进不及预期。