事件：公司发布2024年年度快报，2024年公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%；实现归母扣非净利润15.56亿元，同比增长23.3%。
　　4Q2024收入增长拐点，AI助力2025年打开成长空间。4Q2024实现收入14.94亿元，同比增长16.2%；归母净利润6.05亿元，同比增长42.6%；扣非净利润5.66亿元，同比增长40.7%。公司4Q2024收入增速环比提升明显，或表明公司各项业务较前几季度均有所回暖。2025年，国内个人订阅业务有望凭借WPSAI产品进一步提升付费率与ARPU值。同时，WPS 365办公平台将进一步完善国产办公生态体系，有望推动国内机构订阅业务加速增长。此外，虽然公司目前暂无自研大模型，但后续或将受益于当前头部模型的开源，从而提升WPSAI的综合产品实力。
　　4Q2024及全年业绩超预期，或表明公司经营效率提升，伴随投资收益增加。公司4Q2024及24全年利润增长超预期，为运营效率提升及投资收益增加等因素共同推动，表明公司可能毛利率有所提升，或费用端有所改善，且在4Q2024受益于资本市场回暖。
　　WPS与雷系生态圈将协同发展。2024年，公司围绕“多屏、云、内容、协作、AI”战略，加大协作与AI研发，推动产品升级，满足用户需求，提升智慧办公领域的竞争力和影响力。此外，金山作为小米生态圈的重要成员，未来将与小米在AI方向协同发展，有望受益于雷系AI布局。
　　投资建议：我们看好AI对公司产品力的跨越式提升，以及随之带来的月活用户数、付费率、ARPU值的提升，同时公司内生增长动力持续提升，深度受益于我国办公软件数字化与国产化。我们预测公司2024-2026年实现收入51.21、62.05、75.43亿元，实现归母净利润16.45、18.49、22.82亿元，对应当前PS分别为32x、26x、22x，PE分别为99x、88x、71x，维持“增持”评级。
　　风险提示：机构业务拓展不及预期；AI应用研发落地不及预期；信创推进不及预期。