核心观点
　　医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2025年3月14日医药生物行业TTM-PE为42.03倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出68%；相对沪深300溢价率228%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出104%，低于过去十年平均估值溢价率25%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为253%）。
　　呼和浩特市的生育政策或逐渐扩散至其他省市，对生育的乐观预期将提升妇儿医疗领域公司的中长期估值。“内蒙古自治区呼和浩特市卫生健康委员会网站13日发布最新育儿补贴实施细则，对于符合要求的家庭，生育一孩一次性发放育儿补贴1万元，生育二孩发放育儿补贴5万元，生育三孩及以上发放育儿补贴10万元。”政策将带来妇产相关科室、儿科用药与保健等龙头公司的估值提升预期。因新生儿数量持续下滑，以上公司的估值长期处于较低的位置。建议关注如辅助生殖的锦欣生殖，盆底与产后康复的麦澜德与伟思医疗，儿科医疗保健和药品的戴维医疗（产科保育设备）、华特达因（维生素补充）、健民集团（龙牡壮骨）、济川药业（感冒用药的蒲地蓝和小儿豉翘）、葵花药业（儿童用药）和嘉必优（ARA和DHA等配方奶粉营养成分）等。
　　投资建议：生育政策是未来消费提升的重要一环，预计各个地方政策不断地出台生育刺激政策，将带来妇儿领域公司的中长期估值提升空间。除此外，我们继续看多医药科技股（创新药产业链+AI）。看多创新药政策新周期带来的产业链共振上升，看多AI对医药产业带来的中长期影响，具有高科技属性的医药医疗公司将更受市场青睐。关注一：具有真创新能力的新药公司，将具备更大的估值弹性。关注二：周期性回暖带来CXO、科学服务等上游机会；关注三：AI医疗的中期机会。关注四：低估值的防御性资产。
　　建议关注：创新药与出海如ADC+双抗的组合百利天恒、康方生物、科伦博泰生物-B与科伦药业，其他创新药如云顶新耀-B、华东医药、特宝生物、艾力斯、迪哲医药-U、科济药业-B、金斯瑞生物科技、三生国健、甘李药业、益方生物-U、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、海创药业-U和欧林生物等；创新药产业链如泰格医药、昭衍新药、诺思格、药明合联、药明康德、药明生物、康龙化成、博腾股份、皓元医药、海尔生物、阿拉丁、药康生物、毕得医药、百普赛斯、泰坦科技等；创新器械如福瑞股份、赛诺医疗、康基医疗、迈瑞医疗、华大智造、三诺生物、聚光科技、南微医学、安杰思、微电生理-U、奥泰生物和康为世纪等；中药如太极集团等；原料药如金城医药等。
　　风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。