红海冲突加剧，地缘政治风险再度抬升。近期红海危机再度加剧，3月12日也门胡塞武装宣布恢复对以色列船只的打击，3月15日美国总统宣布对胡塞武装采取“果断而有力的军事行动”，随后美国对也门展开空袭，宣布将继续对胡塞武装进行打击，3月17日胡塞武装宣布对美国航母发射导弹，称将把所有位于红海和阿拉伯海的美军军舰作为其袭击目标，并继续对以色列船只采取封锁行动。此前加沙停火协议宣布，红海冲突一度降温，本次红海冲突加剧再次对原油市场供给前景产生影响。截至3月14日，亚丁湾原油轮运抵量较去年同期下降13%，苏伊士运河原油轮通过量较去年同期下降2%，地缘政治风险溢价的提升有望支撑油价。
　　需求前景向好叠加页岩油成本边际影响，油价有望获得支撑。IEA预计25年原油需求增长103万桶/日，OPEC预计25年原油需求增长145万桶/日，全球原油需求稳中向好。根据达拉斯联储24Q1的调查，对于新开发油井，受访页岩油生产企业平均需要64美元/桶的WTI油价以实现盈利的钻井，高于上年的62美元/桶，不同区域新钻井的盈亏平衡油价在59-70美元/桶之间。2021年以来，美国页岩油企业快速消耗库存井进行增产，目前新钻井的盈亏平衡价格可作为美国页岩油边际成本的代表，即美国页岩油边际成本约为64美元/桶。我们认为地缘政治局势仍存不确定性，在市场对地缘政治的交易结束后，而25-26年原油需求的稳定增长、OPEC和美国页岩油的边际成本定价将继续奠定油价中长期维持高景气的基础。
　　油服景气维持高位，继续看好油服板块。根据S&PGlobal统计，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础。钻井日费方面，2025年2月自升式平台平均日费为10.24万美元/天，半潜式平台平均日费为22.60万美元/天，均位于22年以来高位。国内“三桶油”坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益，我们持续看好油服企业工作量的增长和盈利能力的改善。
　　今日产品价格动向：1）能源：需求延续弱势，华北市场汽柴价格下跌；国内炼焦煤市场价格个别小幅下跌；下游持观望态度，国内动力煤价格持稳；石脑油价格承压下跌。2）化工：今日PX市场偏弱震荡；华东主港地区累库，乙二醇市场价格下跌；成本端支撑仍存，今日PTA市场价格走高。3）新材料：多晶硅现货市场成交价格暂稳；原料价格走高，钴酸锂市场价格延续涨势。
　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。
　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。