业绩大幅增长，盈利能力显著提升。根据公司2024年年报，2024年公司实现营业收入67.56亿元，同比增长29.38%，归母净利润4.88亿元，同比增长246.43%，扣非归母净利润4.29亿元，同比增长284.98%，业绩实现大幅增长。公司2024年毛利率为17.63%，同比提升4.83pct，归母净利率7.22%，同比提升4.52pct。
　　锂电池业务大幅增长，新兴领域领先布局。2024年公司锂电池业务实现营收25.87亿元，同比增加57.99%，毛利率21.94%，同比增长13.51pct。受益于海外电动工具大客户去库结束，订单量修复明显，以及智能出行应用出货量快速提升，2024年公司锂电池实现出货4.42亿颗，同比增加100.74%。公司加速建设马来西亚项目，预计2025年上半年投产，2024年公司海外客户订单占比接近5成，马来西亚项目投产后将进一步促进公司海外销售，我们预计2025年公司锂电池出货有望超过7亿颗。此外，公司持续推进新兴应用领域布局，BBU备用电源、AI机器人/机器狗已实现出货。
　　LED业务表现出色，金属物流配送业务经营良好。2024年LED芯片行业市场持续回暖，MiniLEDTV渗透率大幅提升，需求呈翻倍式高速增长，公司在国内MiniLEDTV市占率达50%，植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超60%。2024年公司LED业务表现亮眼，整体收入约15.29亿元，同比增加23.32%，毛利率19.38%，同比提升6.26pct，净利润约1.12亿元。公司金属物流配送业务2024年保持稳健运营，细分行业保持领先地位，实现营收24.50亿元，同比+6.42%，毛利率15.50%，同比持平，利润保持小幅增长。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.51亿元、8.62亿元、9.95亿元。随着公司海外产能建成投产及下游需求乐观，我们预计公司业绩将持续向好。参考可比公司估值情况，我们给予公司2025年25-30倍PE，对应合理价值区间为16.31-19.57元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。