一句话核心推荐逻辑：公司是高倍率小圆柱电芯龙头，产能释放和客户优化促25年量利双增，卡位BBU、机器狗、eVTOL三大场景打开远期空间。
　　下游补库有望延续，产能释放和客户优化促量利双增
　　赛道β：电动工具行业从技术周期看，专业级和工业级锂电化率仍有提升空间；库存周期角度，北美电动工具渠道商进入补库周期，且在锂电化率提升和国产替代推进的影响下，国内电芯厂出货增速或将高于电动工具行业需求增速；需求周期角度，美国地产需求企稳，通胀回落至较低水位，25年行业景气有望持续。
　　公司α：2024年公司收入利润有望双升，稼动率提升带动盈利能力显著修复。展望2025年，马来西亚产能逐步投产爬坡，全年预计出货7亿颗，同比增长超60%；稼动率约78%，同比预计继续提升。此外，马来工厂投产将进一步加深公司与海外客户绑定，带动盈利能力进一步提升。
　　成长性超预期：卡位BBU、机器狗、eVTOL，先后放量、多极成长
　　市场认为公司下游主要是电动工具，锂电化率已升至较高水平，行业增速有限，公司成长性较差。我们认为凭借高倍率小圆柱电芯细分领域优势，前瞻布局的数据中心BBU、机器狗、eVTOL等应用场景有望先后放量，支撑业绩持续增长。
　　潜在的催化剂是什么？
　　海外房地产销量超预期，产品价格上调，BBU电芯验证结果和出货量超预期
　　盈利预测与估值
　　公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益海外补库延续和国产替代加速。预计24-26年归母净利润分别为4.55、6.03、7.47亿元，同比增长223.3%、32.5%、23.9%，对应24-26年EPS分别为0.40、0.52、0.65元/股，当前股价对应的PE分别为33、25、20倍。我们选取锂电池行业亿纬锂能、鹏辉能源，数据中心UPS电源供应商科华数据，以及LED行业乾照光电为可比公司，2024-2026年PE均值分别为58、32、23倍。综合考虑公司成长性和安全边际，给予2025年PE估值32倍，对应目标市值193亿元，目标价16.76元/股，较目前有30%上涨空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电动工具补库不及预期、BBU电芯验证结果不及预期、原材料价格大幅波动。