报告要点
　　通过复盘股指期货与相应指数之间的关系，我们发现，基差与A股指数走势之间存在一定的互动模式，尤其是在牛市初期，基差快速从贴水状态转向升水。
　　造成这一现象的原因主要有：第一，供需与成本转移。股指期货供求关系由套保对冲（空方）主导过渡到投机（多方）主导，致使期货成本承担方转移，市场情绪逆转时基差正负属性因之转换，做多期货方还能借基差变化获取收益，如在多个特定时间点曾出现类似情况。第二，系统问题的影响。2024年9月27日上交所系统迟缓，引发资金借道期货入市，同时现货复制指数交易受限，期现配对及套利交易受制约，推动基差上升。第三，基差拉高的强化效应。基差被快速大幅拉高后，会触发强化趋势，部分市场中性对冲策略产品因需补足期货保证金，要调整股期仓位转移保证金，在保证金追加需求急迫时，配对交易将进一步推高基差。
　　当前，从中证1000股指期货合约升贴水日内走势可以看出，其贴水幅度显著收窄，反映出市场参与者对后市走势的强烈看涨预期。