转债市场表现回顾（2025.2.12-2025.3.14）
　　转债表现整体弱于正股。过去一个月（2025.2.12-2025.3.14），中证转债指数上涨2.32%，万得转债双低指数上涨1.06%，涨幅低于上证指数3.06%和深证成指3.98%。
　　分风格来看，各类型可转债收益率涨幅均低于正股。受股票科技行情的带动，偏股型转债、小盘股转债、高价转债涨幅较大。分行业来看，过去一个月，通信、社会服务、国防军工的可转债涨幅居前，涨幅不及正股；除银行和公共事业行业外，其他行业可转债均上涨。
　　可转债估值情况
　　过去一个月，全市场加权纯债溢价率继续上升，从13.27%上升到15.86%。纯债溢价率从2024年9月从0附近触底反弹以来持续上升，回到2023年底水平。过去一个月，全市场加权转股溢价率大幅下降，从53.97%下降到44%。数据有一定偏误，实际市场转股溢价率降幅小于数据。主要是由于隆22转债大额转债下修导致转股溢价率大幅下降，影响由余额加权的全市场转股溢价率。分价格来看，110元以上转债转股溢价率都小幅下降。
　　现在全市场可转债的转股溢价率和纯债溢价率都回到2023年底水平，与2023年底不同的是，未来预期发生了改变。未来建议关注偏股型转债。
　　低价可转债数量持续减少，100元以下可转债数量由去年9月最高峰164只下降到现在7只。过去一个月，100-110元可转债由43只减少至29只，110元以下转债数量占比由10.47%下降至7.38%。150元以上可转债数量达到53只，占比10.86%。
　　因子表现跟踪
　　过去一个月，与正股相关因子表现较好，PE_TTM、与正股相关性、正股动量、转债动量在各个类型中的IC均值绝对值较大。
　　在偏债型转债中，转债动量、双低、转股溢价率、涨幅差、波动率因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，转债动量、纯债溢价率、波动率、双低、正股动量因子表现较好。在混合型转债中，与正股相关性、正股动量、YTM、转股溢价率因子表现较。
　　风险提示
　　可转债事件公告和数据完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考。另外，本报告不构成任何投资建议。