回顾
　　本周国内商品探底回升，其中，工业品探底回升，农产品继续反弹。主因一是，国内两会顺利结束，宏观政策定调积极，有望提振市场信心；二是，美元指数持续回落，改善了市场的风险偏好；三是，关税战升级，铜、铝、钢铁、部分农产品受影响较大。
　　海外
　　1）美国2月CPI同比增长2.8%，增速为去年11月来新低，且低于预期值2.9%和前值3%；核心CPI同比增长3.1%，增速创2021年4月来新低，并低于预期值3.2%和前值3.3%。2月份CPI数据的放缓为市场带来了些许乐观情绪，但关税政策带来的不确定性，以及美联储的观望态度，使得未来的通胀前景仍不明朗。数据公布后，美国10年期国债收益率短线下挫，现报4.264%。此外，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。市场普遍预计，在下周的会议上，美联储官员将维持利率不变。预计美联储将在特朗普政府的行动和通胀轨迹有更清晰的走向之后再做决定。2）日本经济四季度期间的增速低于初值，但仍连续三个季度增长。第四季度GDP折合成年率环比不及前值，原因是消费疲软及库存下降超预期。一些经济学家警告称，由于持续的通货膨胀对实际工资造成压力，并削弱了消费意愿，消费者支出的复苏可能缺乏力度。出口是日本四季度经济增长的主要推动力，外需增长了0.7个百分点。不过，美国政府在3月12日发动的25%钢铝关税对象也包含日本，这将加剧日本国内经济复苏的压力。
　　国内
　　1）新增社融22333亿元，较wind市场预期低4167亿元；新增人民币贷款10100亿元，较市场预期低2330亿元。M2增速持平1月的7%，M1增速超季节性回落0.3个百分点至0.1%。2月金融数据整体偏弱，体现在社融总量上是政府债规模提振，而信贷总量和企业中长贷方面受到化债的影响，结构上有一定的票据冲量特征，地产成色和居民中长贷数据表现整体也相对一般。展望后续，一方面3月特殊再融资债供给规模有所回落，关注化债扰动可能下降后的企业中长贷成色，另一方面关注M1数据，M1增速在4月以前尚未受到2024年手工补息被叫停的影响，关注新口径M1在3月的表现能否得到改善。2）住房和城乡建设部部长倪虹介绍了近年来城市更新的成就，并提出未来将重点推进三项工作：一是将2000年以前建成的老旧小区全部纳入改造范围，二是扩大城中村改造规模，三是推进完整社区建设，聚焦“一老一小”群体的居住需求。此外，倪虹强调，将通过收购存量商品房、优化住房供应体系和完善房地产基础性制度，推动房地产市场平稳健康发展。
　　大宗商品观点
　　大宗商品仍处震荡区间，短期或有反弹。1）国内方面，2月信贷社融表现偏弱，表明当前经济复苏基础仍不稳固，尤其是房地产的企稳仍需时日。不过，两会胜利召开，宏观政策定调偏积极，预计后续将进入政策加快落地的阶段，提振消费、扩大内需是主要发力方向；2）海外方面，美国2月份CPI数据的放缓为市场带来了些许乐观情绪，但关税政策带来的不确定性，以及美联储的观望态度，使得当前市场情绪仍容易出现反复；3）地缘政治因素，特朗普的政策尚不完全明朗，俄乌冲突、伊朗、中东等局势存在变数，关注其可能对全球供应链的扰动。