核心观点：中证全指年初至今经历了起点确认、量价修复、估值测度快速提升、估值测度高位震荡四个阶段的演进，去年9月、2022年4月，也呈现了类似特征。目前市场状态，类似于去年10月28日和2020年2月，估值测度高位企稳，盈利预测上调幅度尚未滑落，情绪尚未消散，建议关注资金回流带来的阶段性反弹行情，后续震荡上行的概率较大。风格上，大盘优于小盘，大小盘估值测度差已接近2 sigma临界点；行业建议攻守兼备，关注地产、银行、非银、石油石化，以及量价估值持续提升的国防军工、通信板块；恒生科技指数筹码趋势向上，且仍有上行空间，节奏上可以择机进行配置。
　　一、新择时框架：融合资金流、筹码和技术指标
　　在之前《融合资金流、筹码与技术指标的资产择时模型》的报告中，我们结合量价节奏和估值情绪，建立了新的择时框架，可以较好的捕捉A股的拐点节奏。其经济学的内涵主要包括：
　　量价得分（交易节奏）：通过筹码结构（体现关键价格位置）、资金流强度和技术指标（反映价格趋势）三个维度，综合刻画指数的交易节奏。
　　估值测度（价格空间）：综合远期估值水平与市场盈利预测实时变化，评估指数的估值空间与市场情绪状态，得分越高代表市场估值越高、情绪越乐观。
　　我们使用相关视角，对当前的AH股的位置判断，给出一些参考：
　　二、A股：估值测度进入高位区间，短期依赖资金流助推，结构上大盘占优
　　中证全指年初至今经历了起点确认——量价修复——估值测度快速提升——估值测度高位震荡四个阶段的演进，去年9月、2022年4月，也呈现了类似特征。
　　在当前估值测度的高位阶段，交易节奏更应关注资金流等量价指标的短期趋势。目前市场状态，类似于2024年10月28日和2020年2月，估值测度高位企稳，盈利预测上调幅度尚未滑落，情绪尚未消散。另外截至3月13日，资金流得分已回落至-0.5 sigma左右，处于相对较低的位置，短期内可能存在资金流动性回补的机会，建议关注资金回流带来的阶段性反弹行情，后续震荡上行的概率较大。
　　风格上，大盘>小盘。当前大小盘估值测度差已接近2sigma临界点，提示大盘相对小盘的优势可能即将显现。
　　行业上，宜采用“攻守兼备”配置思路，规避估值测度或量价高位回落的赛道，同时沿两条主线布局：
　　（1）估值测度低+资金流强度回补赛道，如地产、银行、非银、石油石化；
　　（2）估值测度和量价仍在提升区间的军工、通信。
　　三、恒科：盈利和筹码指标显示，仍有上行空间
　　恒生科技指数筹码趋势向上，且仍有上行空间，节奏上可以择机进行配置。借鉴择时模型中筹码得分的构建方式，我们采用expanding窗口计算了港股盈利占比与筹码乖离率的长期标准化得分。截至3月12日，这两个指标的最新得分分别为1.67 sigma和1.53 sigma，均低于2024年10月7日时的1.95 sigma和1.83 sigma，且近期均呈现出温和上升趋势。
　　风险提示：择时过往胜率不代表未来；筹码基于量价数据模拟，不代表真实数据分布。