公司公布2024年业绩，收入135.9亿港币，同比+35.8%；归母净利54.4亿港币，同比+27.1%。Q4单季收入44.3亿港币，同比+86.8%、环比+29.0%；归母净利润18.7亿港币，同比+113.1%、环比+41.7%。业绩超出我们预期（24年归母净利48.6亿港币），主要系Q4海外获客加速、港美股交易显著放量，预计未来海外扩张势头强劲、客户交易保持活跃，维持买入评级。
　　海外获客保持强劲势头
　　24Q4单季度新增入金用户数21.5万人，创21Q2以来新高，推动年末入金用户数达241万人，同比+41%。年末客户资产规模达7433亿港币，同比+53%，创历史新高。客户增长势头强劲，主要系海外扩张提速，其中新加坡季度获客数量创过去10个季度的新高；日本/加拿大/马来西亚/澳洲客户数季度环比录得两位数增长。管理层给出2025年新增获客指引80万人。
　　市场行情驱动交易放量
　　24Q4单季交易额达2.9万亿港币，同比+202%、环比+52%，得益于港美股景气度上行。9月末政策组合拳推出，10月来香港市场活跃度显著提升，公司单季港股交易额超7500亿港币，创近三年单季新高。24Q4标普500指数上涨2%并创历史新高，美股单季交易额超2万亿港币，创历史记录。此外，24Q3推出加密货币交易以来，24Q4加密货币账户资金规模快速提升，从季度环比看，香港接近翻倍、新加坡增长超50%，推动交易量增长。
　　创新能力推动业务突破
　　公司24Q4在香港推出新股认购0融资利率及0普通认购手续费优惠，是获客的重要抓手，在香港用户市占率已突破50%。在日本联手日交所推出日股期权、在澳洲率先推出澳股定投服务。财富管理业务增长迅速，年末AUM达1109亿港币，同比+93%。机构服务方面，IPO及IR业务累计服务企业达482家；ESOP服务企业数量达758家，同比+19%。
　　盈利预测与估值
　　公司已在海外全面布局、业务创新强化获客，上调入金客户数假设；25Q1以来港美股市场交投保持活跃、加密货币有望提供交易增量，上调总成交量假设。预计2025-2027年归母净利分别为62.2/68.7/73.7亿港币（2025-2026年前值为55.2/60.3亿港币，调整幅度+13%/+14%），对应2025年EPS为5.56港币。可比公司2025E一致预期PE为25x（Wind/彭博），给予公司2025EPE估值25x，对应目标价142.82美元/ADS（1ADS=8股，前值为116.41美元/ADS，对应PE为23x），维持“买入”评级。
　　风险提示：海外客户拓展不及预期、客户成交量不及预期。