本报告导读：
　　公司服务于新兴富裕的客户群体，自持牌照、自研系统、做平台、重社交提升投资体验。预计付费用户数的增长将驱动公司快速成长。目标价137.51美元，增持。
　　投资要点：
　　目标价137.51美元，给予“增持”评级。营收增长动能逐步自交易量转移至客户AUM的沉淀，获客和留客是公司业绩增长的核心因素。预测2024-2026年营业收入为133.87/154.84/176.90亿港元，同比+34%/16%/14%；归母净利润分别为58.42/71.08/86.01亿港元。同比+36%/22%/21%，对应EPS为37.48/45.60/55.19港元，BPS为195.40/240.97/296.12港元。保守地选取P/B估值结果，给予公司2025年4.43xPB，目标价137.51美元，给予“增持”评级。
　　富途定位为一家先进技术公司，现已发展为香港最大的零售券商。富途致力于科技驱动创新，以金融科技及一站式线上交易投资及理财平台服务市场。先后在中国香港、美国、新加坡、澳大利亚、加拿大、日本、马来西亚持牌展业。据捷利金融云数据，2024年12月富途证券香港月成交金额排名第四位，市占率3.75%。
　　公司服务于新兴富裕的客户群体，致力于提升投资体验。1）公司客户为年轻、富裕、活跃的群体。存量客户大多数在大中华区，增量客户向全球拓展，包括中国香港、新加坡、马来西亚及日本。2）公司致力于改善投资者体验。港美股交易市场以机构交易额为主，零售客户的投资体验并未得到充分关注。投资者港美股投资体验的主要痛点在于资金安全性、交易的便捷性、信息不对称以及社交需求没有得到满足。
　　自持牌照、自研系统、做平台、重社交提升投资体验。富途的业务以股票交易和清算、融资融券服务为主，市场数据及资讯、社交以及企业服务亦是其重要组成部分。交易工具方面，富途提供广泛的交易产品和便捷的交易服务，费率相较传统券商更具优势。富途通过自持牌照为安全、流畅的交易体验奠定基础。富途通过自研系统保障交易安全、提供流畅的交易体验。做平台提供各类投研工具提升投资便捷性。重社交注重投资者投资陪伴。
　　风险提示：港美股行情波动、监管政策变化、新市场开拓不及预期