全球宏观
　　美国2025年2月CPI同比增2.8%，低于预期2.9%和上月3.0%；2月CPI环比增0.2%，预期0.3%，上月0.5%；2月核心CPI同比3.1%，预期3.2%，上月3.3%；2月核心CPI环比0.2%，预期0.3%，上月0.4%。
　　2月CPI数据全面低于预期，缓解了市场近期对于滞胀的担忧。从数据结构层面来看，本次CPI的回落来自于食品、能源、商品和服务全部分项的贡献，一定程度上体现了近一段时间美债利率上涨和特朗普政府裁员、缩减支出等收缩性行为对于需求端的抑制。尽管短期通胀有所放缓，但服务业价格，以及关税带来的商品价格上行隐忧犹存。
　　后市观察：特朗普政策高度不确定性导致当前宏观能见度较低，美联储按兵不动，并继续观察数据可能是当下最稳妥的做法。尤其是滞胀的风险，对于“滞”则需要重点关注近期就业状况，尤其是政府缩减人员的情况下，所造成的新增就业减少和失业率上行风险，以及居民消费支出的私人部门资本支出的下行风险。对于“胀”，则需要关注的关税风险下，居民通胀预期的上行风险（目前可能主要还是情绪性的短暂上行，而非“脱锚式”确定性的上行），以及关税落地后，美国商品价格的上涨变化。因此，在“滞”和“胀”目前均仅停留在一些软经济数据层面，仍需要更多硬经济数据验证的情况下，美联储可能不会急于行动。