策略研究报告：美股在交易“滞胀”还是“衰退”_20250307
　　过去两周左右的时间，美股市场出现了显著回落，这一时期的交易环境引发了一个关键问题：市场是在交易滞胀还是衰退？从行业层面看，防御性行业确实表现相对抗跌，但商品相关资产并未因油价下跌而显著受益。这种周期性行业的表现与衰退期间的典型模式一致。尽管当前市场动态更倾向于衰退交易，特朗普关税政策可能为滞胀埋下种子。如果关税导致通胀持续上升，同时经济因贸易摩擦和信心下降而停滞，市场可能逐渐转向滞胀预期。
　　宏观研究报告：Resetting带来Recession？美债成为避风港_20250311
　　纳指隔夜出现暴跌，年初以来已经下跌接近10%，一时间市场哀嚎遍野。Resetting带来的Recession担忧，也因此愈演愈烈。资金纷纷从股市出逃流向债券市场，推动债券市场出现了“Bull Steepening”态势，既在一定程度上表明资金更加追逐安全边际看似更高的短债，也从另一个角度表明市场仍然存在一定的对于长期通胀的隐忧。向前看，市场仍然会纠结于特朗普新政到底会如何演绎，以及贝森特鼓吹的减赤是否可以真正实现。
　　策略研究报告：美股策略：衰退交易潮起，“特朗普交易”潮落_20250311
　　本周一美股市场再次下跌，标普500指数跌2.7%，纳斯达克100指数更是跌3.8%。VIX进一步上升至27.86，反映市场恐慌情绪快速上升。酿成本轮美股下跌行情的原因主要是来自投资者对美国经济前景的担忧，以及“特朗普交易”的退潮，市场由年初的滞胀担忧逐渐演变成衰退的恐慌，科技和金融行业走出“倒V”的行情。往前看，美国通胀能否顺畅回落或成为美股企稳回升的关键信号。如果通胀顺畅回落，今年降息预期有望加强，有助于美股重拾涨势。
　　公司报告：零跑汽车(09863 HK)：2024年销售超预期，毛利率同比大幅上升；海外业务进一步取得成效；维持“买入”_20250313
　　维持“买入”评级，将零跑汽车目标价上调至54.00港元。2024年业绩超出预期，毛利率同比增长7.9个百分点至8.4%。2024年营收达人民币322亿元，同比增长92.1%，归属股东净亏损人民币28亿元，同比下降33.1%。销量强劲，2024年售出291,424辆，同比增长102.4%，预计2025年总销量将接近450,000辆。新车型B10将于2025年4月交付，定价具竞争力。公司海外布局推进，计划在2025年底启动欧洲本地化生产，已在欧洲设立350多家经销商。整体销售和盈利能力展望乐观，预计2025年毛利率约为10.0%，并将在2026年实现盈利。