投资要点
　　证券板块：继续关注补涨+并购+业绩增长
　　低基数下业绩增速较高：24Q1，我们统计范围内的43家上市券商实现归母净利润294亿元，同比下降32%，主要是因为24Q1股市出现极端行情导致股票衍生品业务出现较大亏损，以及严把发行上市入口关的情况下行业股权承销规模同比下降69%。25Q1，IPO回暖、权益市场未出现大幅单边下行、成交额同比显著提高，预计整体业绩在低基数下有较高的增速。
　　并购主题持续发酵：春节以来，券业收并购进展颇多。2月14日，西部证券发布公告称，证监会已依法受理国融证券变更主要股东及实控人；财政部将三大AMC股权划转至中央汇金。2月19日晚，国盛金控吸收合并全资子公司国盛证券获得证监会批复。在AMC股权划转后，汇金参控股券商列表进一步扩大，市场对汇金系券商合并的预期加强。此外，国信证券收购万和证券也打开了省属券商合并的想象空间，收并购将会是券商板块持续的主题。
　　板块存在补涨机会：年初以来，券商指数下跌4.7%，上证综指上涨0.6%，沪深300上涨0.2%，科创50上涨12.0%，券商板块跑输主要指数，科创表现亮眼。截至2025年3月7日，板块PB估值为1.4倍，位于十年36%分位数。春节后市场活跃度提高，在成交额放大带动指数上攻的情况下（截至3月7日，年初至今日均股基成交额约15,189亿元，24Q1为10,217亿元），券商板块有望补涨。
　　金融科技：寻找享受科技贝塔的高性价比标的
　　春节后，随着DeepSeek浪潮袭来，全球资金更加重视中国的AI技术革命带来的投资机会，为金融科技股注入强劲吸引力。同时，市场资金有高切低需求，相比于A股，港股、美股部分金融科技股科技属性更强、估值较低，具备性价比优势，且外资更易触达，因此更容易受到增量资金或转换资金的青睐。从动态PE来看，部分金融科技标的涨幅过大且估值过高，而九方智投的估值相比同业尚处于历史较低位置，也易享受到科技的贝塔，同时也建议关注涨幅较小且估值较低的A股券商IT标的顶点软件。
　　投资建议
　　权益市场回暖，并购主题延续，业绩维持高增，AI主题扩散，非银及金融科技板块贝塔效应凸显，我们看好板块的后续表现，细分行业具体如下：
　　（1）券商：推荐中国银河、中信证券、广发证券，建议关注东兴证券、西部证券、东吴证券、华西证券。
　　（2）多元金融与金融科技：建议关注同花顺、顶点软件、财富趋势。
　　（3）海外金融：推荐九方智投控股、富途控股、老虎证券，建议关注连连数字、OSL集团。
　　风险提示
　　宏观经济失速；资本市场活跃度大幅下降；行业收并购进展显著放慢。