公司发布2024年业绩快报及分红预案：
　　2024年实现营业收入240.06亿元（同比+19.35%），归母净利润38.41亿元（同比+20.01%），扣非后归母净利润37.82亿元（同比+18.87%）。
　　24Q4单季度实现营业收入64.95亿元（同比+11.9%），归母净利润9.97亿元（同比+9.2%），扣非后归母净利润9.79亿元（同比+5.3%）。
　　2024年拟派发现金红利23.34亿元，分红率60.7%，较22/23年的43%/44%提升明显。
　　量增驱动收入增长，新厂爬坡致Q4净利率波动
　　2024年公司运动鞋销量2.23亿双（同比+17.53%），单Q4销量约0.60亿双（同比+10.5%），Q4由于基数上升，较前三季度有所降速，全年增长符合预期。
　　根据测算，2024年人民币ASP约107元/双（同比+2%左右），单Q4人民币ASP约108元/双（同比+1%左右），全年各季度ASP均较稳定。
　　2024年净利率16.0%（同比+0.1pp），单Q4净利率15.4%（同比-0.4pp，环比0.6pp），Q4下降我们预计主要由于24年密集投产4家新工厂，生产效率需要一定周期爬坡。
　　Adidas已开始出货，今明年储备筹建多个新工厂
　　Adidas作为新晋客户，已于2024年9月开始量产出货。基于新老客户订单需求及应对贸易政策风险，2024年公司在越南投产3家新工厂、印尼投产1家新工厂，2025年2月中国新工厂及印尼第2家新工厂也已开始投产。未来3-5年，公司在越南、印尼还将新建多个工厂，储备产能充足。
　　考虑到新厂通常需要1.5-2年时间产能爬坡，密集投产可能对短期利润率产生一定影响（当前印尼新工厂尚未实现盈利），但随着新厂工人熟练度、各部门配合度提升，盈利能力预计持续改善。
　　盈利预测及投资建议
　　公司在大客户中份额稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，收入增长确定性较强；公司精细化管理能力强，随着新厂效率爬升，盈利能力有望尽快修复并保持稳健。我们预计24-26年实现收入240/276/317亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润38.4/43.4/49.9亿元，同比+20%/13%/15%，对应PE 20/17/15倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率大幅波动，海外消费需求不及预期，越南税收政策变化