投资建议：公司订单景气度较高，客户多点发力增长可期，后续展望乐观，扩产计划积极。我们维持2024-2026年EPS预测为3.28/3.88/4.54元。考虑到公司为全球运动鞋制造龙头，业绩成长性及确定性较强，给予2025年高于行业平均的21倍PE，维持目标价81.4元，维持“增持”评级。
　　针对2024年，我们预计公司收入、利润同比增长约20%左右。2024年下游去库结束，行业整体进入补库周期，公司订单表现亮眼，Q1-3收入同比增长22%，我们预计2024Q4延续稳健增长，全年收入、利润预计均取得20%左右增长。
　　针对2025年，我们预计收入利润延续双位数稳健增长。1)Adidas:2025年增量核心来源，我们预计有望达到千万双级别。2）NewBalance:自身收入增速亮眼，我们预计2025年订单增量较多，且单价较高。3）hoka:公司为第一大鞋履供应商，开发邦代9、克利夫顿10等产品，超临界发泡技术受好评，预计2025年订单延续稳健增长。4）ON:自身销售增长较快，我们预计2025年一个多品牌工厂将被ON包厂，订单增长可期。5）Nike：新CEO上任后产品策略调整中，我们预计2025年订单延续稳健。6）产能:公司开启扩产大年，预计2025年新增4个工厂，其中中国一个新工厂、印尼一个新工厂预计2月试生产，年中预计越南2个新工厂投产。
　　中长期：竞争优势持续夯实，自动化与超临界发泡有望打造新竞争力。一方面，公司目前掌握超越市面上大部分鞋材厂的物理发泡能力，有望加深品牌合作（为品牌节约成本、加强供应质量与稳定性等），打开自身增长空间；另一方面，公司正努力实现加大鞋履成型自动化，有望节约成本提升盈利，并减小招工可能存在的问题。
　　风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期