复宏汉霖作为国际化Biopharma，其差异化管线具备全球竞争力，具有挑战当前标准治疗的潜力。同时公司全球化已经进入实质性发展阶段，PD-1及生物类似药持续出海可期。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　差异化创新管线具备全球竞争力，具备挑战当前治疗标准的潜力。复宏汉霖创新研发管线极具特色：
　　1）HLX10（PD-1单抗）显著改善1线mCRC（复发或无法根治切除的结直肠癌）患者生存期，有望成为1线治疗新选择。结直肠癌基本负担沉重，中国每年新发超过51万人，目前1线mCRC标准治疗方法为贝伐珠单抗+化疗，存在极大的免疫疗法未满足临床需求。复宏汉霖HLX10与贝伐珠单抗+化疗联用治疗mCRC与目前标准治疗方案相比极大提高了mPFS（16.8m vs10.7m，HR=0.58），临床结果亮眼，可能挑战当前标准治疗方案。
　　2）HLX22（HER2单抗）具有改变目前1线胃癌治疗方案的潜力。胃癌我国每年新发超过36万人，其中HER2阳性占比15%。HLX22与同为靶向HER2domain IV的曲妥珠单抗的联合，可同时促进HER2/HER2同源二聚体和HER2/EGFR异源二聚体的内吞作用，将HER2的内吞提高40-80%，临床研究结果显示，在HLX02+化疗的基础上加入HLX22可提高HER2阳性胃癌患者1线治疗的生存期和抗肿瘤反应，且安全性可控，具备挑战当前标准治疗方案的潜力。同时关注到其乳腺癌适应症上的潜力。
　　3）HLX43（PD-L1 ADC）展现优异的临床前数据，同靶点竞争格局良好。HLX43为公司合作开发的PD-L1 ADC，拟开发适应症包括但不限于肺癌、食管癌、肝癌等，体内药效研究中显示出良好的有效性与安全性。同时在同靶点的竞争中，复宏汉霖处于全球第二顺位，具有全球竞争潜力。
　　全球化进入实质性发展阶段，生物类似药持续出海可期。复宏汉霖PD-1、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗已经完成出海。未来储备上，生物类似药产品帕妥珠单抗、地舒单抗均与Organon合作，帕妥珠单抗有望成为首个欧美获批的生物类似药，地舒单抗同样进度领先，期待后续海外获批与放量。
　　给予“强烈推荐”投资评级。我们预测公司2024-2026年期内利润分别为6.8、7.9、8.6亿元。对应PE分别为23x、20x、18x。考虑公司后续创新管线的潜在价值与生物类似药出海的潜力，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、生物类似药价格变动风险、对外合作风险、非港股通公司风险。