两会明确今年强力稳增长政策组合
　　2025年3月5日，李强总理代表政府向全国人大做了政府工作报告，在涉及宏观政策方面，进一步明确了今年“宽财政+宽货币”的宏观政策组合。
　　2025年GDP增长目标设为5%左右，与2024年目标相同，符合市场预期。这一经济增速目标高低适中，兼顾短期经济向稳和长期经济转型，在务实的同时也兼具一定挑战性，体现了“稳中求进”的政策基调。
　　今年赤字率（赤字规模/名义GDP)拟按49%6左右安排，创两会目标的历史新高，符合去年12月中央经济工作会议上提出的“实施更加积极的财政政策”的指引方向，也充分体现了刺激政策的“超常规”。今年赤字规模5.66万亿元,比上年年初预算增加1.6万亿元，与去年的增加1800亿元相比增幅明显加大。赤字规模和赤字率隐含政府预估今年名义GDP规模为141.5万亿元，对应名义GDP增速为4.9%，考虑实际目标增速5%左右，相应的综合通胀水平约为-0.1%。今年一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元，较去年实际支出同比增速为4.4%，高于去年实际支出增速的3.79%，表明今年一般公共预算口径下的财政支出和赤字力度较去年加大。
　　今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比去年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。今年特别国债和地方专项债合计达6.2万亿元，明显高于去年合计值的4.9万亿元。考虑到去年11月8月财政部提出的“6+4+2”化债方案发力，预计化债压力大为减轻的地方政府将在“轻装上阵”的利好下增加有效财政支出强度，今年广义财政口径下的支出效率也将提升，财政政策对内需的支撑值得期待。
　　货币政策方面,政府工作报告提出的“实施适度宽松的货币政策”、“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”等关键表述与去年底的中央经济工作会议基本一致。
　　本次政府工作报告提出的实施“适度宽松”的货币政策，是对去年中央经济工作会议对货币政策最新定调的再次明确。去年年末以来,市场对货币政策转向宽松反应明显,十年期国债收益率自去年11月底的2.02%一路震荡下行至当前的1.71%。在市场提前计价央行货币政策更加宽松的同时，自去年10月至今，央行操作保持了克制，MLF利率(2%)、逆回购利率(7天1.5%,14天1.65%)均保持不变，存款准备金率也未有降低。此次政府工作报告再次明确了“适度宽松”的货币政策，提出“适时降准降息”，意味着年内存款准备金率和政策利率仍有进一步调降的空间。
　　在降准降息的节奏方面，一方面，美联储进一步降息前后（目前CME数据显示,市场主流预期美联储6月会议将再次降息)将是我国货币政策空间进一步打开的重要时间节点;另一方面，基于“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚,与各种不确定性抢时间,看准了就一次性给足,提高政策实效”的表述，不排除在“以我为主”的政策基调下，货币政策提前发力的可能,3月和4月或是重要观察窗口。
　　2025年2月CPI同比受舂节错位因素影响转负
　　2025年2月CPI环比为-0.2%,核心CPI环比为-0.2%。春节错位因素对2月CPI影响较大，与历史可比年份对比显示，今年2月CPI环比走势相对正常:近10年中，与今年春节日期相近（春节日期为今年日期前后3日)的年份主要是2017年和2022年,进一步排除疫情期间政策波动的影响,2017年为与今年最可比的年份。考虑到2017年2月核心CPI环比为-0.1%，与今年2月的-0.2%相差不大，同时2017年2月CPI食品项也出现和今年2月一样的环比下滑(今年2月CPI食品项环比-0.5%,2017年2月为-0.69%)，使得2017年2月CPI环比为-0.17%，同样接近今年-0.2%的CPI环比值。
　　2025年2月CPI同比-0.7%，自2024年1月以来同比再次转负，核心CPI同比-0.1%，自2021年1月以来首次同比为负。分CPI构成项来看，食品烟酒、交通通信、教育文化和娱乐三项CPI分项同比的明显下行是当月CPI下行的主因。2月核心CPI受春节错位影响因素较大。统计局表示，去年2月份受春节因素影响，食品和服务价格上涨较多，抬高了今年2月份的对比基数。据统计局测算，扣除春节错月影响后，今年2月份CPI同比上涨+0.1%，同比涨幅虽然较上月的+0.5%有所回落，但仍然处在温和上行中。
　　总体来看,2月CPI同比受春节错位因素影响，参考价值下降,扣除春节因素影响,2月CPI同比仍然维持温和上行，或仅意味着2月消费恢复势能仍需进一步上行，并不意味着消费出现明显走弱。
　　预计2025年全年CPI同比仍然具有较强的向上势能，主要依据为:1，在强力稳增长政策加持下，2025年内需有望加速修复。2，政府工作报告再次明确“适度宽松”的货币政策，有利于CPI上行。3，政府工作报告中，“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”已在今年政府十大任务中位列第一位，一系列增量促销费政策配合今年明显提高的宽财政程度，居民消费修复速度有望加快，刺激CPI进一步上行。预计今年CPI同比的节奏是“高低-高的走势”,4月之后CPI同比将持续