基本内容
　　美国正在发生的现代化改革让我们见证历史，也成为历史的一部分。
　　但自上而下的改革难度较大，美国政治和权力的高度集中又扼杀了自下而上的改革活力。尽管特朗普当选至今的行为贯彻着“天变不足畏，祖宗不足法，人言不足恤”；但被抑制的改革活力意味着马斯克的“变法”和特朗普的改革似乎带有更多的悲剧性成分。
　　软数据的走弱或已经开始反映出特朗普对美国经济的负面影响，改革的阵痛和混乱先于繁荣到来，形成了一个人为的“小型衰退预期”；叙事从此前的“美国例外论”走向了“氛围衰退”。但特朗普的一系列政策和预期传导仍需要时间，可能要到二季度才能看到更明显的经济变化。
　　风险提示
　　1）“特马改革”的进程推进节奏2）关税对物价超预期传导，影响联储货币政策节奏3）欧洲财政刺激落地的时点和非美货币过度升值风险