大类资产配置：关注美国2月通胀数据
　　 1.海外宏观：关税扰动下的滞涨担忧
　　(1)美国制造业回暖或难持续：美国2月ISM制造业指数50.3，不及预期的50.8，1月前值为50.9。虽然仍延续1月时的扩张，但幅度微小，趋于停滞状态，新订单和就业均出现萎缩，同时材料采购价格指数飙升至2022年6月以来的最高水平。这表明随着企业权衡特朗普政府关税政策的影响，需求有可能进一步收缩。
　　(2)2月非农数据好坏参半：美国2月就业市场保持稳健增长，平均薪资环比延续增加，但失业率意外上升，且劳动参与率出现下滑，展现出好坏参半的景象。此外，服务业就业分项中，就业增长的主要动力来自医疗、交通和金融活动领域，而零售业的就业增长则相对疲软，联邦政府雇员数量也是拖累非农的重要因素之一。
　　(3)市场宽松预期存在回调可能：由于市场对于美国经济和新政的担忧的不断强化，过去几周市场对降息的预期显著升温。CME最新数据显示美联储年内仍有可能降息两次甚至三次，远高于此前的预测数据。同时，欧央行6日宣布，将欧元区三大关键利率分别下调25个基点。这是欧洲央行自去年6月以来第六次降息。但国际贸易冲突不确定性加剧其决策复杂性，未来进一步降息空间或将逐步收窄，利率政策或将更难抉择。
　　2.大类资产表现：关税扰动背景下的欧美经济下行预期强化，欧美股指表现偏弱；美联储表态偏鹰提振长端美债收益率；美元兑其他货币周内大幅走弱；通胀与避险因素继续支撑黄金走高，但大幅上行缺乏动能；利空因素扰动下，国际原油价格中枢大幅下移；国内方面，政府报告内容符合市场预期，对情绪有所提振，国内市场或逐步回归基本面，但仍需关注关税扰动。
　　(1)债市方面，由于就业市场依然稳健且鲍威尔主席的乐观表态，美债市场交易总体偏鹰，美国国债长端收益率周内小幅上涨。欧元区受到特朗普政策频繁波动系统性提升金融市场波动性，叠加欧洲财政周期重启带来流动性紧张压力，欧债收益率大幅上行。国内方面，本周国内债市先涨后跌。货币政策保留适时降准降息的提法，但短期货币政策发力预期以结构性货币政策工具为主，总量工具发力预期较弱。货币政策保持克制同时资金依然整体偏紧状态下，债市偏空态势持续。
　　(2)汇率方面，市场对于经济和新政的担忧的不断强化，过去几周市场对降息的预期显著升温，激进的降息定价，使得美元指数周大幅回落，其他货币兑美元均大幅走强。
　　(3)股指方面，在美国对外贸易政策频繁扰动下，市场对于发达国家二次通胀的担忧有所增加，欧美经济下行预期强化，资金转向配置新兴市场，发达国家股指表现偏弱。国内方面，Ai题材带动市场投资热情，近期A股走势整体保持乐观，但交易层面需要谨慎。
　　(4)大宗商品方面，美国对墨加关税再度延期，叠加美乌计划下周在沙特举行会谈将讨论俄乌初步停火，市场情绪保持乐观，国际油价周内再度承压下行。贵金属方面，通胀与避险因素仍是主要支撑因素，关税扰动下的二次通胀预期与地缘政治缓和情绪相互博弈，黄金价格周内震荡走高。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注十四届全国人大第三次全体会议，海外关注美国2月通胀数据