OPEC+增产叠加地缘政治消息影响，本周油价跳水后大幅波动。3月3日OPEC+做出如期增产的决策，引发市场对原油供给端的担忧，油价当日跳水，但随后几天内地缘政治前景的不确定性令市场反复评估风险，油价剧烈振动。截至2025年3月7日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收70.45、67.05美元/桶，较上周收盘分别下跌3.6%、4.1%。
　　OPEC+4月起将逐月增产约13万桶/日，地缘政治等外部环境变化共同驱使供给担忧加剧。3月3日OPEC+决定从2025年4月至2026年9月逐月将产量配额上调约13-14万桶/日，在超产国家额外减产补偿提交之前，至25年底OPEC+将累计增产123万桶/日，至26年底OPEC+将增产246万桶/日。本次OPEC+会议决定的增产幅度与2024年12月5日、2025年2月3日的会议决策完全相同，但是由于俄乌冲突前景、特朗普关税和美西方对伊朗和俄罗斯制裁存在不确定性，此前市场推测OPEC+会再次推迟重启增产。根据IEA的预测，2025年全球原油供给将增长190万桶/日，即使OPEC+维持产量不变，今年全球油市仍面临每天45万桶的供应过剩。
　　近期地缘政治前景复杂，地缘政治不确定性短期内将增强油价波动幅度。自3月1日美乌总统会晤发生争执以来，美、俄、乌三方关系前景不明，本周美乌继续谈判矿产协议，欧洲准备加大对俄乌冲突的介入力度，而特朗普宣布考虑对俄罗斯实施新的制裁和关税，直至停火。此外，普京已同意帮助特朗普斡旋与伊朗的核谈判，对伊制裁前景再添变数。我们认为俄乌和谈处于多方矛盾冲突的背景下，其前景仍存较大不确定性，叠加美国对伊朗、委内瑞拉两大受制裁产油国的政策可能发生较大变化，现阶段地缘政治的不确定性将对油价的短期波动起到推波助澜的作用。
　　原油需求向好叠加页岩油边际成本定价影响，中长期油价仍存高景气基础。IEA对原油需求整体保持乐观，在最新的2月月报中将2025年全球石油需求增长预期上调至110万桶/日，比两个月前的预测提高了近10万桶/日。美国页岩油边际成本约为64美元/桶，边际成本定价有望驱动油价再平衡。我们认为地缘政治局势仍存不确定性，在市场对地缘政治的交易结束后，而25-26年原油需求的稳定增长、OPEC和美国页岩油的边际成本定价将继续奠定油价中长期维持高景气的基础。
　　投资建议：受海外地缘政治缓和预期影响，近期油价震荡下行，我们认为在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，能源价格下降利好下游炼化企业减轻成本压力看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。