事件：2025年3月5日财政部提请十四届全国人大三次会议审查《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》。
　　对于2025年政府预算草案，我们有以下几点理解：
　　第一，财政形势方面，2025年财政收支进一步承压。报告客观分析国内经济形势，明确国内经济仍具备长期向好的支撑条件，同时也考虑到了外部环境带来的不利影响，基于上述分析，报告作出“2025年财政收支平衡压力加大”的判断。收入层面，内需不足、物价待修复、企业生产经营遇困等因素削弱财政收入增长动能；支出方面，财政政策是逆周期调节的重要抓手，2025年在投资、民生、就业以及消费等领域均需财力保障，叠加政府还本付息支出继续增加，财政收支依旧面临突出矛盾。
　　第二，财政收入方面，目标更为务实。
　　就第一本账而言，全国一般公共预算收入219850亿元,增长0.1%（去年目标以及实际增速分别为3.3%、1.3%）,其中税收收入181460亿元,增长3.7%;非税收入38390亿元,一次性收入减少的影响下同比大幅下降14.2%。
　　第二本账方面，全国政府性基金预算收入62499.09亿元,增长0.7%（去年增长目标为0.1%，实际则为-12.2%）。地方政府性基金预算本级收入57415.31亿元,增长0.1%。鉴于地方国有土地使用权出让收入是地方政府性基金预算收入的主要构成，0.1%的收入增长预期其实也包含了对今年房地产市场企稳的诉求。
　　以第一本账及第二本账相结合的广义财政口径考虑，2025年全国财政收入预期增长0.2%，去年广义财收收入预期为2.5%。今年财政收入预算增幅并不算大，体现了内外制约因素尚存的背景下，决策层权衡经济发展的潜力与困境，对于财政收入目标的制定更为严谨和务实。
　　第三，政策力度方面，财政政策更加积极。报告指出2025年财政收支面临的困难挑战，同时对财政举措也提出了相应要求，指出“把困难挑战考虑得更充分一些,把政策举措准备得更周全一些”，这体现了财政政策实施宏观调控的前瞻性，也意味着今年财政政策或有更为充足的储备。
　　如何理解“更加积极”这一定调？财政部部长蓝佛安在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，可以将其理解为“持续用力、更加给力”。前者表现在新旧政策的衔接与前后贯通，既涉及存量政策的持续推进，也包括新政策的及时出台，打开了今年增量财政政策的想象空间。后者则直指政策力度的加码，对此报告多处措辞均可印证，比如“用好用足政策空间”、“加强超常规逆周期调节”、“提高调控的前瞻性、针对性、有效性”等表述。
　　此外财政政策力度的加大在财政赤字以及支出强度、支出进度及举债规模等方面都有所体现。
　　一则，预算赤字率创历史新高。2025年今年赤字率按4%左右安排、比上年提高1个百分点,赤字规模56600亿元、比上年增加16000亿元,其中中央财政赤字48600亿元、地方财政赤字8000亿元。赤字率可用来衡量财政的积极程度，这也是市场对该指标高度关注的原因。从历史经验来看，除2020、2021年因应对疫情、2023年因增发特别国债赤字率阶段性突破3%外，2010年以来预算赤字率均运行在3%以下。从这一角度来说，今年4%的赤字率安排释放出财政加强逆周期调节的积极信号，有助于稳定市场预期。广义赤字来看，考虑一般预算以及政府性基金实际赤字后，2025年广义赤字率达9.9%（一般公共预算收支及政府性基金预算收支差额口径），边际上同样有增长，去年安排的广义赤字率为8.2%，与历史数值相比也是处于偏高水平。
　　二则，一般公共预算支出规模较前值明显增加。一般公共预算支出可理解为安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构正常运转的支出，同样是财政力度的映射。2025年全国一般公共预算支出297005亿元(含中央预备费500亿元),增长4.4%，较前值增长明显。结合第二本账政府性基金预算支出考虑，广义财政支出目标增速为9.3%，去年预算目标为7.9%，实际为2.7%。前文提及国内需求不足、外部环境不确定性等挑战，加大支出强度是缓和上述制约的必然选择。
　　三则，资金下达拨付加快。除规模外，报告对于支出进度也提出了一定要求，指出“在加大支出规模的同时,加快各项资金下达拨付,尽快形成实际支出”、“实施积极财政政策过程中,注重目标引领,把握政策取向,讲求时机力度,强化系统思维,各项工作能早则早、靠前实施”，在上述指引下，预计2025年财政政策节奏将有所前置。
　　四则，政府债券计划发行规模扩张。合法规范的举债行为是缓和财政收支压力的重要手段，今年安排更大规模的政府债券，为财政实施宏观调控提供了更多的支撑。具体来看，2025年,中央层面，国债限额418608.35亿元，新增限额66600亿元，其中发行普通国债48600亿元，比2024年增加15200亿元；发行超长期特别国债13000亿元,比上年增加3000亿元；新增发行特别国债5000亿元。地方政府层面，一般债务限额180689.22亿元，新增限额8000亿元，较前值增加800亿元；专项债务限额399185.08亿元，新增地方政府专项债务限