中国1月CPI同比上涨0.5%，预期涨0.5%，前值涨0.1%。
　　中国1月PPI同比下降2.3%，预期降2.1%，前值降2.3%。
　　春节假期支撑CPI边际走强
　　CPI环比涨幅扩大，服务为主要支撑。1月CPI同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%，符合市场预期，环比则由上月持平转为上涨0.7%。无论是环比还是同比，本月CPI涨幅的扩大都离不开春节这一因素的驱动。鉴于今年春节在1月，2024年则在2月，两者错位为CPI同比的回升提供一定助力，市场对此也有预计。剔除上述错位因素，过去10年春节同在1月的年份（2017、2020、2023年）1月CPI环比平均上涨1.1个百分点，本月0.8%的环比表现符合季节性特征，但幅度稍弱。
　　春节因素对居民消费价格的支撑在结构上有明显体现，表现为服务与食品这两项对CPI边际上行的拉动较强，而这两项均与春节节日效应密切相关。一方面本月服务分项对CPI环比涨幅扩大的贡献显著。根据国家统计局，本月服务价格影响CPI环比上涨约0.37个百分点，占CPI总涨幅五成多。另一方面消费品环比同样录得不小涨幅，由负转正，环比上涨0.6%。其中食品或为重要拉动，本月食品项影响CPI环比上涨约0.24个百分点，占CPI总涨幅三成多。
　　主要分项价格多数维持环比正增。1月CPI中多数分项价格持续环比正增，其中交通和通信、其他用品及服务、教育文化和娱乐环比涨幅居前，分别环比增长1.7%、1.6%、1.5%。一方面国内春节促进出行、娱乐等需求释放，同时受务工人员返乡影响，部分服务行业的劳动力供给在春节期间季节性收缩，供弱于求的局面带动相关行业价格上行。另一方面国际油价的上行对国内相关品类的价格也有传导效应
　　需求季节性增加，食品价格有所反弹。本月食品价格同比0.4%，较上月上行0.9个百分点；环比转正，上涨1.3%，较前值上行1.9个百分点，弱于过去10年可比年份的季节性水平（3.2%）。其中猪价环比较上月上升3.1个百分点至1%，鲜菜、鲜果价格分别环比上涨5.9%、3.3%。从上涨原因来看，一是需求端的影响，春节期间对于上述食品的需求有所提升；二是供给端，此前菜果价格向下调整的一大原因是天气条件较好，利于菜果运输，市场供给较为宽松，这一逻辑在本月有所调整，受气温下降的影响，本月鲜菜鲜果的市场供给有所收紧。不过从上涨幅度来看，本月猪肉、鲜菜以及鲜果环比涨幅均弱于季节性，供需失衡情况不及可比年份明显。
　　国际大宗价格传导显著。本月国际黄金和原油价格上涨，与之相关的国内黄金饰品与汽油价格环比亦有上行，分别上涨3.0%和2.5%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点。
　　政策补贴重点品类价格趋于稳定。本月家用器具价格环比0.4%，前值0.4%；CPI交通工具环比持平，前值为环比零增长。前期政策补贴影响下，企业采取“以价换量”策略，汽车、家电品类价格曾持续呈现环比下降的特征，随着价格降至较低水平叠加促消费政策显效，需求边际有所回暖，通过持续降价获得增量需求的必要性及有效性不及前期强劲，上述商品价格走势也渐趋稳定。
　　春节假期效应带动服务分项价格持续反弹。本月服务分项价格出现季节性上行，环比上涨0.9%（前值为0.1%）。服务价格上涨的主要支撑来自春节假期效应。春节期间居民对于文化娱乐以及出行等服务需求加速释放，对相关分项价格上涨提供不小助力。本月服务影响CPI环比上涨约0.37个百分点，其中出行、文娱相关的机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格分别上涨27.8%、16.0%、11.6%和9.6%，合计影响CPI环比上涨约0.28个百分点。
　　核心CPI持续温和复苏。本月核心CPI连续第四个月回升，温和服务态势延续。环比上涨0.5%，强于过去十年的可比年份，同比上涨0.6%，环比及同比涨幅均比上月有所扩大。核心CPI的复苏一方面受服务项的支撑，另一方面或与稳增长政策显效下耐用消费品价格的回暖有关。
　　风险提示
　　外部环境不确定性；
　　内需修复不及预期。