事件：2025年1-2月，中航证券航天防务行业指数涨幅达到7.71%，跑赢军工（申万）指数超过10个百分点，估值较2024年底有所修复。
　　展望2025年全年，我们判断，航天防务板块在历经两年的业绩“寒冬”后，如今“疑是经冬雪渐销”。在“订单修复、技术突破、军贸扩张”等多重因素的共同支撑下，航天防务板块将迈入需求快速增长的新阶段，有望成为2025年军工板块中收入边际改善最为显著的细分领域之一。结合航天防务板块的整体估值仍维持在2018年以来的36%左右水平，我们认为航天防务板块的投资价值较高，值得重点关注。
　　风险提示
　　①宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期；
　　②部分航天防务装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速；
　　③原材料价格波动，导致成本升高；
　　④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；
　　⑤行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大、可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。