经济：美国经济短期衰退风险
　　2025年初全球制造业景气度持续回升但服务业景气度有所走弱。2月份摩根大通全球制造业PMI环比回升0.5个百分点至50.6%，为2024年7月份以来最高值，显示欧美央行降息、中国一揽子经济刺激措施以及关税武器化威胁下的抢出口行为推动制造业景气度回升。全球服务业PMI环比回落0.6个百分点至51.6%，主要是特朗普2.0新政的不确定性加重了企业观望情绪；全球综合PMI环比回落0.3个百分点至51.5%，也是2024年1月份以来的最低值。
　　2月份中国官方制造业PMI环比回升1.1个百分点至50.2%，生产指数、新订单指数和企业采购量指数双双回到扩张区间，关税威胁下抢出口行为继续支撑中国短期经济；服务业PMI环比回落0.3个百分点至50%，显示春季假期过后的季节性变化；但建筑业PMI环比回升3.4个百分点至52.7%，与近期房企拿地热情升温相呼应，也反映财政扩张对基础设施建设的支持。
　　2月份美国ISM制造业PMI环比回落0.6个百分点至50.3%，其中新订单指数、产出指数和就业指数均明显走弱但物价指数上行至2022年7月份以来最高值；服务业PMI环比回升0.7个百分点至53.5%，新订单指数、就业指数和物价指数均环比回升。与之相比，2月份美国Markit制造业PMI环比回升1.5个百分点至52.7%但服务业PMI环比回落1.9个百分点至51%，ISM与Markit PMI的反向波动或说明特朗普2.0新政对中小制造企业和大型制造服务单位有利。
　　2025年1月份美国商品贸易赤字季调后达到1533亿美元，较前一月增长313亿美元且为历史最高值，显示出关税威胁下的抢进口行为。在1月外贸数据和2月PMI数据发布之后，亚特兰大联储GDPNow模型将美国一季度实际GDP环比年率预估从2.3%下调到-2.4%，其中个人消费和固定投资分别拉动0.3和0.39个百分点，库存投资和政府支出分别拉动0.43和0.31个百分点，净出口拖累3.84个百分点。相比较，2024年四季度美国实际GDP环比年率增长2.35%，其中个人消费和政府支出分别拉动2.79和0.49个百分点，固定投资和库存投资分别拖累0.24和0.81个百分点，净出口拉动0.12个百分点。
　　2月份美国ADP私人非农就业新增7.7万，预期新增14万，前一月新增18.3万；新增就业岗位的减少主要集中在服务业，其中贸易、运输、公用事业以及教育和医疗保健行业的降幅最为显著，而商品生产公司的新增就业岗位增加大幅跃升。值得注意的是，该数据收集时间早于特朗普政府最近为缩减联邦政府规模而采取的大规模裁员行动。因此可能无法完全反映最新的就业形势。截至3月1日当周，美国初请失业金人数环比减少2.1万，近四周平均值上升到22.425万(1月底为21.7万)；截至2月22日当周，美国续请失业金人数环比上升4.2万至189.7万，为1月18日当周以来的最高值。新增ADP就业的走弱以及近期申请失业金人数的上升，都指向美国劳动力市场短期降温，但这与ISM2月份PMI的就业指数相背离。市场主流预期2月份美国新增非农就业16万而失业率维持在4%。