月度市场表现：
　　受益于港股流动性改善，本月（2025/2/1-2025/2/28）恒生指数上涨13.4%；其中，恒生必选消费上涨3.98%，跑输恒生指数9.45个百分点。估值方面，截至2025年2月28日，港股必选消费行业估值水平在17.15倍PE（TTM）和2.13倍PB（LF）。从细分行业涨跌幅来看，按照万德申万港股行业类划分，除软饮行业，其他子行业均有不同程度的上涨，餐饮及啤酒行业在本月表现突出。
　　行业重点数据跟踪及展望：
　　生猪养殖：节后猪肉消费季节性转淡，叠加春节假期缩短有效出栏时间，生猪供应压力较大，2025年2月生猪市场均价15.24元/公斤，较上月-5.52%。2025年2月28日，自繁自养生猪养殖利润降至43.08元/头，外购仔猪养殖利润9.39元/头。预期短期市场延续供应充足、需求偏弱的局面，猪价维持震荡偏弱走势。
　　啤酒及软饮：2024年啤酒累计产量3,521.3万千升，同比-0.6%。受即饮渠道消费疲软影响，厂商加强非即饮渠道建设，行业升级速度放缓但仍延续。2025年关注即饮渠道恢复趋势及厂商新渠道开拓进展。2024年软饮累计产量同比+6.3%至18,816.88万吨。受益旺盛的出行需求，及低价、高频的消费属性，2024年软饮消费韧性较强，增速稳健；预期消费热情及创新活力将继续带动2025年软饮行业保持稳健增长。
　　乳制品：截至2025年2月20日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.10元/公斤，月环比-0.3%，同比-13.9%。2024年奶源过剩、需求疲软，原奶价格持续下行；下游乳企去库存压力较大，市场竞争加剧。展望2025年，上游牧场已开启减产周期，供给收缩，叠加需求逐渐好转，原奶价格有望于年内止跌企稳，上游头部牧场盈利将获改善；下游乳企竞争压力缓和，毛销差回升驱动盈利弹性释放。
　　投资建议
　　短期我们建议重点关注防御性较强的高股息标的，如康师傅（0322.HK）、统一（220.HK）；估值具备安全边际、行业竞争格局清晰且良性、业绩改善趋势清晰的细分行业龙头，如蒙牛乳业（2319.HK）、华润啤酒（291.HK）；以及经营具备韧性、业绩确定性较高的餐饮行业龙头，如海底捞（6862.HK）、百胜中国（9987.HK）。同时建议关注受益于周期反转趋势的牧业龙头，如现代牧业（1117.HK）、优然牧业（9858.HK）。当前必选消费板块估值仍具性价比，期待两会促消费政策的持续落地。